北京银行(601169)：规模高增 业绩表现转好

核心观点：


　　北京银行发布25 年半年度报告，我们点评如下：25H1 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.0%、1.2%、1.1%，增速较25Q1 分别变动+4.21pct、+3.48pct、+3.56pct。从业绩驱动来看，规模增长、净手续费收入上升、有效税率下降形成正贡献，净息差收窄、其他非息下降、拨备计提和成本收入比上升为主要拖累。


　　亮点：（1）规模高增，对公贡献主要增量。资产端，25H1 生息资产同比增长12.79%，增速相较25Q1 上升7.0pct。结构上，贷款基本盘以对公为主，25H1 公司对公贷款占比62.4%，增速较24A 提升1.8pct，25H1 对公贷款增速14.8%，2023 年来持续保持高增长。分行业看，贷款余额占比前三行业分别为租赁和商务服务业，制造业，水利、环境和公共设施管理业，整体和城府基建需求高度相关。负债端，25H1 末计息负债、存款同比分别增长12.95%、8.29%，同比增速较25Q1 提升8.1pct、2.2pct。（2）净息差下行幅度明显收窄。25H1 北京银行净息差1.31%，较25Q1、24A 分别下降1bp、16bp。资产端收益率下行幅度明显收窄，25H1 生息资产收益率分别较25Q1、24A 下降2bp、44bp；负债端，25H1 计息负债成本率环比下降2bp、33bp，随着存款活期化、高息存款逐步到期，预计负债成本将持续改善。（3）资产质量持续改善。不良维持低水平，2025 年以来稳定在1.30%。关注率和逾期率前瞻指标持续下降，25H1 关注率1.50%，较24A 下降29bp；25H1 末逾期率1.53%，较25Q1 末下降9bp。公司始终坚持“贷管并重”，抓好授信业务全生命周期管控，做好信贷结构优化；持续强化“降旧控新”，加大重点领域风险防范化解力度，提升不良处置质效，不断夯实资产质量稳中向好基本盘。


　　关注：其他非息收窄。25H1 公司其他非息净收入同比下降4.5%，主要受投资规模扩大、叠加市场波动影响。截止25H1 末，公司管理表内外资产总规模达5.5 万亿元，较年初增长18.61%。Q3 以来债市利率波动加剧，后续需追踪债市投资对业绩影响。


　　盈利预测与投资建议。预计公司25/26 年归母净利润增速分别为0.5%/1.1%，EPS 分别为1.07/1.09 元/股，当前股价对应25/26 年PE 分别为5.60X/5.53X，对应25/26 年PB 分别为0.44X/0.41X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.50 倍PB，对应合理价值6.51 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。

□.倪.军./.林.虎    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司