盛弘股份(300693)：储能业务不及预期 看好充电桩行业景气度和AIDC的增量

投资要点


　　事件：2025 年8 月18 日，公司发布2025 年半年报。


　　业绩承压：2025 年公司营收13.6 亿元，同比-4.8%；归母净利润1.6 亿元，同比-12.9% ；其中2025Q2 公司营收7.6 亿元，同环比分别-8.9%/+25.4% ； 归母净利润0.9 亿元， 同环比分别-26.0%/+16.8% ， 主要是储能营收下降； 毛利率、净利率分别39.0%/11.4%，同比分别-0.6pct/-1.2pcts，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.7%/4.1%/-0.3%/10.1% ， 同比分别+0.3/0/-0.3/+1.3pcts。


　　充电桩：有望维持高增长。2025H1 充电桩业务营收6.3 亿元，同比+13.7%，毛利率34.9%。同比-3.2pcts，主要是客户结构的变化，重卡领域的充电桩通常为大客户集采。近期，公司的全系列充电桩产品顺利完成3C 认证审核，同时，根据中国充电联盟，2025 年1-7 月，充电基础设施增量为387.8 万台，同比上升93.2%，桩车增量比1:1.8，公司有望受益于国内充电桩的持续增长，叠加出海，有望维持高增。


　　储能：业绩不及预期，随着海外市场的拓展有望企稳。2025H1 储能业务营收2.8 亿元，同比-39.0%，毛利率27.8%，同比-2.2pcts。


　　随着美元进入降息周期，海外储能的收益有望提升，整体的需求会回升，公司积极开拓海外市场；国内随着电力市场化进程的加速，商业模式有望走通，则储能的产品力将逐步体现，公司积极研发新产品。


　　综合来看，公司的储能业绩有望企稳。


　　电能质量设备：受益AIDC 景气度。2025H1 电能质量设备业务营收2.8 亿元，同比+11.4%，毛利率58.7%，同比+3.9pcts，主要受益于智算中心的大规模建设及半导体等高端制造业景气提升，公司积极布局HVDC、SST，有望贡献增量。


　　电池化成与检测设备：积极海外拓展，稳健增长。2025H1 电池化成与检测设备业务营收1.3 亿元，同比+5.6%，毛利率39.3%，同比-9.7pcts，主要原因是订单结构的短期变化。我们预计业务整体保持稳定。


　　l 盈利预测与投资评级


　　公司受益AIDC 和出海的增量，但储能业务短期承压，我们小幅下调公司2025-2027 年业绩预测，营收分别为35.2/42.3/50.6 亿元（前值38.5/47.9/60.0 亿元），归母净利润分别为5.2/6.3/7.5 亿元（5.3/6.5/7.6 亿元），对应PE 分别为22/18/15 倍，维持“买入”评级。


　　l 风险提示：


　　海外开拓不及预期的风险； 新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险。

□.杨.帅.波    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司