彩讯股份(300634)：智算服务与数据智能业务增速亮眼 AI赋能成效显著

彩讯股份发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入91,950.23 万元，较上年同期增长17.72%；实现归母净利润13,537.98 万元，较上年同期增长14.74%；实现扣非净利润10,731.31 万元，较上年同期下降12.84%。


　　智算业务增速亮眼，全栈AI 能力成业务线核心驱动力。2025 年上半年，公司各核心业务持续稳步发展，AI 及算力相关收入17,672.86 万元，重点协助一系列大型企业客户探索AI 平台开发、AI 技术及产品应用等智能化升级。其中：1）协同办公产品线实现收入2.50 亿元，较去年同期增长2.01%，增速平稳；2）智慧渠道产品线实现收入3.53 亿元，较去年同期增长14.80%，基于彩讯Rich AIBox 一站式AI 应用开发平台，公司存量业务稳定增长，挖掘“AI 技术+应用场景”融合机会，在线上渠道建设运营、5G 消息、5G 新通话、具身智能等领域均取得突破；3）智算服务与数据智能产品线表现亮眼，实现收入2.84 亿元，较去年同期增长50.05%，公司自研AI 原生云计算解决方案Rich AlCloud 助力该产品线实现高速增长，以“云+算力+数据”三位一体为核心架构，聚焦于为多行业客户提供从云全生命周期管理和服务，智算中心规划建设与集群管理，到数据治理与模型训练及推理等服务解决方案，在多个业务领域落地100+应用场景。


　　毛利率承压，经营效率持续提升。2025 年上半年，公司营收与归母净利润双增，系公司业务规模增长，智慧渠道产品线/协同办公产品线/智算服务与数据智能产品线的毛利率分别为31.38%/38.90%/29.93% ， 分别同比变化-3.04pcts/-11.62pcts/-10.24pcts；同时各业务收入结构改变，毛利率较低的智算服务于数据智能产品业务增速快，一定程度影响了毛利率水平。公司销售/管理/研发费用分别为0.13/0.28/1.91 亿元，分别同比变化-23.96%/-0.49%/+6.87%，均低于收入增速，显示公司经营效率持续提升。公司实现经营活动产生的现金流量净额2.10 亿元，由负转正并实现722.76%的大幅增长，业务增长动力强劲。


　　AI 核心竞争力稳固，发展空间广阔。公司作为国家高新技术企业、国家鼓励的重点软件企业，高度重视技术研发和创新，持续投入AI 产品及应用研发，核心AI 应用开发平台产品Rich AIBox 升级2.0 版本，实现技术和场景的同步映射，灵活匹配各种规模用户的AI 落地需求。基于自主研发的AI 技术底座与行业领先的双中台战略，公司构建了覆盖智算基础设施底座、大模型训练及推理平台、一站式AI 应用开发平台到垂直行业大模型应用解决方案的全栈AI 服务体系。助力客户低成本高效率的构建AI 算力集群；为企业用户提供高性能、灵活解耦、深度定制的一站式智能体搭建解决方案，加速大模型应用价值转化。


　　投资建议：彩讯股份深度融入运营商生态，构筑了从底层算力到上层AI 应用的全栈解决方案，AI 业务有广泛增长空间。考虑到宏观经济形势变动等因素，我们预计公司　　25/26/27 年实现收入19.54/22.96/26.93 亿元（25/26 年前值20.00/24.28 亿元），同比增长18%/17%/17%；考虑到公司毛利率结构改变及经营效率提升，预计公司25/26/27 年实现净利润2.73/3.19/3.76 亿元（25/26 年前值4.15/5.23 亿元），同比增长19%/17%/18%。考虑公司所处赛道优质，且相关技术和业务布局具有高成长性，我们维持公司“买入”评级。


　　风险提示：技术落地不及预期，竞争加剧，AI 业务不及预期等

□.闻.学.臣./.王.雪.晴    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司