登海种业(002041)：公司业绩短期承压 品种优势继续累积

事件：公司近日发布2025 年半年报。2025 年上半年，实现营收3.69亿元，同比-9.41%；归母净利3511.23 万元，同比-33.42%；扣非后归母净利润-432.61 万元，同比-139.94%；基本EPS 为0.03 元。其中，单2 季度实现营收2.06 亿元，同比17.97%；归母净利1428.55 万元，同比-66.92%。点评如下：


　　公司上半年业绩承压，主要受行业低迷影响。由于受商品粮玉米价格走低、市场信心不足等因素的影响，种子销售低迷不畅，市场供大于求的局面并未改变，公司玉米品种因受病害及市场偏好耐密型品种冲击，又叠加反常气候、转基因品种“扩面提速”等影响因素，收入和利润下滑。上半年，主导产品玉米种子实现收入3.38 亿元，同比减少12.04%。蔬菜种实现收入998 万元，同比下降6.98%。水稻种和小麦种实现收入为932 万元和307 万元，分别同比增53.5%和118%。上半年，综合业务毛利率为28.01%，较上年同期上升了2.59 个百分点。毛利率上升主要受玉米种子业务的带动。玉米种子业务的毛利率为29.08%，较上年提升3.93 个百分点。


　　玉米转基因品种达到6 个，品种优势继续累积。2025 年4 月8 日，农业农村部公示的第五届国家农作物品种审定委员会第九次会议结果显示，本次全国初审通过转基因玉米品种有97 个，全国至此累计通过审定的转基因玉米品种为161 个。公司玉米转基因品种“登海 1959D”在此次会议上通过审定，至此累计有6 个玉米转基因品种通过国审或初审。其中，主导品种登海605D 经过试验、示范推广，销量呈逐步上升趋势。


　　盈利预测及评级：预计公司25-26 年归母净利润为1.77/2.23 亿元，EPS 为0.2/0.25 元，对应PE 为48.7/38.5 倍。公司是国内玉米种业的领先者之一，种质资源优势和品种优势明显，给予“增持”评级。


　　风险因素：国内玉米种子价格大幅下跌，严重气候灾害导致减产

□.程.晓.东    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司