珠江股份(600684)：25H1扭亏为盈 文体运营板块收入高增

核心观点：公司25H1 扭亏为盈，期末公司的文体运营板块在管场馆数31 个，再创新高。促内需背景下，赛事经济有望成为政策鼓励和激活消费重点方向之一，建议重点关注公司文体运营和自主赛事业务的布局和发展。


　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司25H1 年实现收入7.43 亿元，yoy+12.0%，实现归母净利润0.19 亿元，同比扭亏为盈。公司25Q2 实现收入3.98 亿元，yoy+16.


　　7%，实现归母净利润0.14 亿元，同比扭亏为盈。公司25Q1 实现收入3.45 亿元，yoy+7.1%，实现归母净利润0.05 亿元，同比扭亏为盈。公司基本面持续向好，维持盈利预测，维持“增持”评级。


　　分板块看，文体运营板块收入高增。25H1，公司的物业管理业务收入5.43 亿元，yoy+1.6%，物业管理业务净利润0.21 亿元，yoy-22.8%。公司的文体运营业务收入1.99亿元，yoy+52.1%，文体运营业务净利润0.06 亿元，yoy-40.8%。25 年为珠江城服（物业管理+文体运营）注入上市公司的第三年，25 全年业绩承诺为0.79 亿元，23/24 年（对应业绩0.77/0.76 亿元）均已超额完成业绩承诺，看好25 年下半年公司的收入利润较好增长。


　　25H1 降本控费持续，公允价值变动同比大幅增加。公司25H1 综合毛利率15.6%，同比降4.9pct，公司销售费用率0.66%，同比降0.5pct；管理费用率9.13%，同比降1.


　　5pct；财务费用0.11 亿元，同比降0.03 亿元。25H1 期末，公司证券投资账面价值0.54 亿元，带来公允价值变动0.05 亿元，同比多增0.34 亿元，信用减值损失0.12亿元，同比多损失0.06 亿元。


　　文体场馆规模及数量跃升全国“领头羊”地位。25H1 期末公司文体运营板块在管场馆数31 个，建筑面积约330.07 万平方米，在管体育场馆持续增长。25Q1 新增丽水南城运动综合体、惠州仲恺高新技术产业开发区体育馆及星恺大剧院项目，25Q2 新增赣州全民健身中心、广州芳村工人文化宫游泳场。在智慧场馆建设方面，自主研发“神投手”AI 智能投篮训练系统和体培SaaS 管理系统，成功助推体育产业数字化升级。


　　赛事经济成促内需政策方向，公司赛事运营业务全国持续布局。1）我们在7 月13 日外发的珠江股份深度报告中提出，促内需背景下文体和赛事运营有望给予更高的整体经济意义和政策关注度，推动优秀文体企业加快发展。7 月23 日，广州市发布《广州市体育强市建设规划（2024—2035 年）》；8 月19 日，国新办新闻发布会指出，体育总局将研制推动赛事经济的政策文件，推动赛事成为激活消费、拉动经济和提升形象的“强引擎”；8 月22 日，国常会会议指出，发展体育产业和体育消费是落实扩大内需战略的重要内容。因此，近期体育多地政策和高层新闻发布会均在持续验证我们的观点，体育产业正成为促消费重要抓手之一。2）根据公司25 年中报，公司在体育赛事运营方面收获颇丰，顺利承办2025 茂名马拉松，番禺村BA 入选国家体育总局第二批群众“三大球”精品赛事案例，成为全省仅有的两项入选赛事之一。成功承办2025 环粤港澳大湾区城市自行车挑战赛，吸引了900 名骑行爱好者。


　　风险提示：体育产业链发展不及预期风险；文体场馆运营不及预期的风险；新增场馆数量不及预期的风险。

□.郑.澄.怀./.张.骥./.由.子.沛    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司