永新股份(002014)：Q2收入增长提速 出海节奏加快

投资要点


　　25H1 业绩稳健增长，Q2 收入提速


　　1）25H1 实现收入17.46 亿元（同比+5.78%，下同）、归母净利润1.83 亿元（+1.72%）、扣非归母净利1.73 亿元（+1.93%）。


　　2）25Q2 实现收入8.98 亿元（同比+10.07%）、归母净利润0.94 亿元（+0.65%）、扣非归母净利0.89 亿元（+0.89%）。


　　薄膜新材与海外业务高增，成长性凸显


　　1）彩印主业25H1 收入12.19 亿元（+2.64%），作为公司基本盘，在下游大客户需求平稳的支撑下保持增长。


　　2）第二主业薄膜业务成长性优，25H1 收入3.69 亿元（+20.34%），收入占比持续提升。我们认为随着公司新项目产能未来陆续释放，薄膜业务有望成为公司核心增长引擎。


　　3）国际市场业务再上台阶，25H1 收入3.03 亿元（+39.67%），增速和毛利率（24.24%）均显著高于国内市场，我们认为公司凭借性价比和品质优势，海外扩张有望持续贡献业绩弹性。


　　行业竞争加剧、毛利率阶段性下滑，下半年盈利有望改善1）25H1 毛利率为21.18%（-1.20pct），我们认为毛利率下滑主要系行业竞争激烈，同时Q2 部分低毛利产品结构占比提升所致。


　　2）25Q2 期间费用率同比下降0.94pct，其中销售费用率同比-0.22pct、管理+研发费用率同比-0.75pct、财务费用率同比上升0.03pct；25Q2 财务费用同比增加232.49 万元，主要系利息收入减少及汇兑损失增加。


　　3) 展望下半年，我们认为随着行业竞争格局趋于稳定，叠加公司产品结构优化和海外高毛利业务占比提升，公司盈利能力有望改善。


　　高股息稳增长优质标的


　　25H1 利润分配预案，拟派息1.71 亿元，分红比例高达93.6%（归母利润1.83 亿元），延续高分红传统。公司在薄膜新材料和海外市场双轮驱动下，成长路径清晰，盈利能力有望持续增强，持续推荐。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2025-2027 年实现营业收入38.18 亿/41.99 亿/46.46 亿元，分别增长8.29%/10.00%/10.63%，归母净利润4.87 亿/5.39 亿 /6.06 亿元，分别增长4.09%/10.75%/12.41%，对应当前PE 14.37X/12.97X/11.54X，维持“买入”评级。


　　风险提示：原油价格大幅上涨、行业价格竞争加剧

□.史.凡.可./.傅.嘉.成    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司