同飞股份(300990)：液冷温控龙头 数据中心温控蓄势待发

投资要点


　　国内工业温控设备龙头，2025 上半年业绩大幅增长


2025 年上半年，公司实现营业收入12.64 亿元，同比增长58.04%；归母净利润1.25 亿元，同比增长466.71%。报告期内，公司销售费用、管理费用、研发费用合计同比增长1857.52 万元，主要原因为：1）加大新产品、新工艺开发和产品迭代，研发费用同比增加；2）公司不断引入人才、加大市场拓展力度，市场拓展费用、销售及管理人员职工薪酬等费用同比增加；3）随着上年度新购置的设施设备陆续投入使用，管理费用中折旧摊销费用同比增加。2025 年第二季度，公司实现营业收入6.90 亿元，同比增长31.40%，环比增长20.27%；归母净利润0.63 亿元，同比增长272.70%，环比增长1.75%。


　　电力电子装置：液冷温控技术底蕴深厚，储能业务突飞猛进2025 年上半年，公司电力电子装置温控产品收入8.19 亿元，同比增长77.48%；毛利率20.01%，同比增长5.02pct。公司凭借精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势进一步拓展市场，积累了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航、海博思创、金盘科技等业内优质客户。2025 年上半年，公司储能温控领域收入约为6.81 亿元，同比增长约87%。


　　工业装备：行业应用面不断扩展，传统装备温控业务收入稳步增长2025 年上半年，公司数控装备温控产品收入3.89 亿元，同比增长24.54%；毛利率28.75%，同比增长0.28pct。随着工业温控产品的迭代升级和工艺的进一步完善，公司的产品组合、解决方案不断丰富更新，行业应用面不断扩展。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》指出，推进重点行业设备更新改造，加快推广能效达到先进水平和节能水平的用能设备。展望后续，我们认为将大力促进液体恒温设备和电气箱恒温装置需求。


　　拓展数据中心、半导体制造等领域温控业务，打造多领域新增长点在数据中心领域，AI 大模型的出现和迭代升级催生了算力需求的大幅提高，芯片功率密度攀升的同时，整机功率密度也在不断增长，单机柜功率正逐渐突破风冷散热极限。随着PUE 要求不断提升，推动制冷新需求，预计液冷渗透率有望提升。公司凭借液冷技术优势，公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，已拓展了科华数据、东莞泰硕电子有限公司等业内优质客户。在半导体制造设备领域，公司以国产替代和市场份额提升为主线，依托多项自主知识产权，已拓展北方华创、芯碁微装、上海微电子、晶盛机电、华海清科等客户。


　　盈利预测及估值


　　维持“买入”评级。公司为国内工业温控设备龙头，拓展储能温控+工业装备温控+数据中心温控等多领域业务，驱动后续成长。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.88、3.89、4.86 亿元，对应EPS 分别为1.70、2.29、2.86 元，对应PE 分别为40、30、24 倍。


　　风险提示：储能行业发展不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

□.陈.明.雨./.曹.宇    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司