中金公司(601995)：自营经纪驱动利润高增 国际影响力不断提升

事件：公司披露2025 年中报，2025H1 实现营业收入128.3 亿元（同比+44.0%），归母净利润43.3 亿元（同比+94.4%），加权平均ROE 为4.16%（同比+2.03pct），EPS 为0.81 元（同比+106.9%）。分业务来看，公司2025H1经纪、投行、资管、信用、自营分别实现净收入27 亿元、17 亿元、7 亿元、-9 亿元、73 亿元，同比分别+50%、+30%、+22%、-5%、+71%。


　　跨境影响力保持领先，衍生品业务积极布局。1）股票业务方面，2025H1公司QFII 客户市占率连续22 年排名市场首位，积极开展境内科创板做市、北交所做市等牌照业务，互联互通交易份额保持市场前列，H 股全流通项目执行数量排名第一，跨境业务影响力持续提升。2）固定收益方面，持续发展衍生品业务，拓展利率、信用和外汇业务范围，大宗商品做市重点品种排名市场前列。


　　资管规模持续扩张，私募股权地位领先。1）资产管理部方面，资产管理部业务规模达5867.06 亿元，较2024 年末增长6.3%，其中集合和单一资管规模分别为1663.28 亿元、4203.77 亿元，管理产品数量848 只。2）中金基金方面，公募规模2201.81 亿元，较2024 年末增长6.2%。3）私募股权方面，在管资产规模4898 亿元，龙头地位巩固。


　　买方投顾规模新高，AI 赋能线上理财。截至2025H1 末，财富管理产品保有规模近4000 亿元，买方投顾产品保有规模近1000 亿元，均创历史新高；总客户数939 万户，客户账户资产总值3.40 万亿元；线上理财规模增至245 亿元，积极推进AI 战略全面落地。


　　港股IPO 市场首位，债承规模稳步增长。1）股承方面，2025H1，公司服务中资企业全球IPO 合计21 单，融资规模111.44 亿美元，排名市场第一；作为主承销商完成A 股IPO 项目2 单，主承销金额13.55 亿元；作为保荐人主承销港股IPO 项目13 单，主承销规模28.66 亿美元，排名市场第一；作为全球协调人、账簿管理人主承销港股IPO 规模均同样排名市场第一。


　　2）债承方面，公司境内债券承销规模为4157.84 亿元，同比+33.7%；境外债券承销规模为25.70 亿美元，同比+16.5%。


　　投资建议：维持买入-A 投资评级。展望后续，打造一流投行、行业竞争加剧背景下，公司作为头部券商有望受益。我们预计公司2025 年-2027 年EPS 分别为1.26 元、1.51 元、1.72 元，给予1.7x2025 年P/B，对应6 个月目标价42.46 元。


　　风险提示：流动性大幅收紧、财富管理转型不及预期、资本市场大幅波动等。

□.张.经.纬./.哈.滢    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司