徐工机械(000425)公司2025年中报业绩点评：国际化持续拓展 海外收入快速增长

本报告导读：


　　公司业绩快速增长，混改效果突出，经营管理效率持续提升，降本增效成果显著，市场布局、产品布局不断完善，改革成效有望持续释放。


　　投资要点：


　　公司Su业绩快速增长，混改效果突出，经营管理效率持续提升，降本增效成果显著，市场布局、产品布局不断完善，改革成效有望持续释放。预计2025/2026/2027 年的EPS 为0.69 元/0.85 元/0.96 元。参考可比公司，给予公司2025 年18 倍PE，上调目标价至12.42 元，增持。


　　公司业绩快速增长，经营质量持续提升。2025H1 公司营业收入为548.08 亿元，同比+8.04%；归母净利润为43.58 亿元，同比+16.63%。


　　2025Q2 公司营业收入为279.93 亿元，同比+5.41%；归母净利润为23.36 亿，同比+9.33%。2025H1 公司销售毛利率/销售净利率分别为22.03%/8.06%，同比-0.86Pct/+0.54Pct，2025Q2 公司销售毛利率/销售净利率/ 扣非后归母净利率分别为21.99%/8.52% ， 同比-0.90Pct/+0.15Pct。


　　国际化战略成效显著，海外市场盈利能力持续增强。2025H1 公司境外收入达255.46 亿元，占总收入的46.61%，毛利率24.02%，同比增长16.64%，明显高于境内收入增速。公司已在全球建立“1+14+N”的运营体系，产品覆盖190 多个国家和地区，“一带一路”沿线国家市场渗透率超过95%。同时，公司通过设立本地化子公司、强化服务网络和并购整合，进一步提升了国际市场响应能力与综合竞争力。


　　新能源与智能制造双轮驱动，引领行业绿色转型。公司围绕纯电、混动、氢能三大技术路线，推出多款新能源工程机械产品，如全球首款GR350EP 纯电矿用平地机和XE650GK-HEV 矿用混动液压挖掘机，新能源装载机销量同比增长139.4%。在智能制造方面，公司构建了“365”精益智能工厂模式，推动8 个智能工厂30 余条产线升级，形成30 项行业首创技术和40 项领先技术，全面加速产业智能化、绿色化发展。


　　风险提示：基建投资不及预期、地产投资大幅下滑、资源品价格大幅下降、竞争格局恶化。

□.肖.群.稀./.赵.靖.博./.刘.绮.雯    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司