中天科技(600522)：Q2营收业绩同环比增长 积极布局空芯光纤

公告摘要：（1）公司发布2025 年年中报，实现营收236.00 亿元，同比增长10.19%;归母净利润15.68 亿元，同比增长7.38%；扣非归母净利润14.68 亿元，同比增长10.58%。


　　25Q2 营收净利润同环比增长，展望H2 业绩有望持续提升。2025H1，公司整体业绩符合预期。分业务看，海洋板块实现营收28.96 亿元，同比增长37.19%。电网板块实现营收99.75 亿元，同比增长11.97%。单季度看，25Q2 实现营收138.44 亿元，同比增长5.09%，环比增长41.90%。实现归母净利润9.40 亿元，同比增长14.08%，环比增长49.68%，单季度实现营收、业绩同环比正增长。25H1，公司销售毛利率为15.07%，同比降低1.61 个pct，销售净利率为6.70%，同比降低0.11 个pct，毛利率下降或由于上游铜等原材料成本上升所致。25H1，公司销售费率/管理费率/研发费率分别为2.56%/1.58%/4.09%，同比降低0.2/0.08/0.46 个pct，费用管控能力持续提升。目前公司在手订单充足，随着下半年海风电开工逐步进入实质阶段，有望带动业绩稳步提升。


　　能源网络在手订单充足，超高压“双五百”海缆实现重大突破。截至2025 年7 月31日，公司能源网络领域在手订单约306 亿元，其中海洋系列约133 亿元，电网建设约155 亿元。今年以来，公司连续中标南方电网阳江三山岛± 500kV 直流海缆、中广核阳江帆石二500kV 交流海缆等项目，标志着公司实现超高压交、直流海缆“双500”工程应用突破。海工方面，公司“中天31”自升式起重平台与“中天39”浮式起重船承接多个项目，目前已累计承接142 台新建风机及49 台风机运维工程。特高压方面，公司围绕超高压电缆系统、特种导线、电力通信等行业难点，开发出800kV、750kV 超高压交流、直流电力电缆，可适用于雅下工程。


　　积极布局空芯光纤，海外需求有望提升。公司积极布局反谐振空芯光纤（AR-HCF），在时延、衰减及容量方面成功突破物理极限。目前，公司构建了涵盖仿真设计、高精度原材料、母棒制备、光纤拉制到性能测试的完整研发体系，打通了空芯光纤全链条核心制备技术。公司空芯光纤在实验室各项测试中表现优异，未来公司有望继续加大研发投入，为未来实现规模化部署做准备。在高速光模块赛道，公司采用VCSEL、EML、硅光三种技术路线的全系列400G 光模块均已规模量产交付。未来，公司将积极研究基于薄膜铌酸锂单波长200Gbps、400Gbps 速率调制技术，为1.6T、3.2T 下一代光互联的技术储备。


　　投资建议：公司是国内光电海缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。随着海缆景气度复苏及AI 带来数据中心内外高价值量光缆需求提升，公司有望充分受益。我们预计公司2025-2027 年净利润分别为35.63 亿元/46.02 亿元/54.87 亿元，对应EPS 分别为1.04元/1.35元/1.61元，维持“买入”评级。


　　风险提示：海上风电装机量不及预期的风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动的风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场竞争加剧的风险，市场系统性风险。

□.陈.宁.玉./.杨.雷    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司