斯瑞新材(688102)科创板公司动态研究：多领域驱动 新项目建设持续推进

投资要点:


　　多领域持续驱动，上半年业绩同比提升


　　2025H1，公司实现营业收入7.72 亿元，同比+23.74%；实现归母净利润为0.75 亿元，同比+33.61%。2025 年上半年，公司重点推进先进铜合金材料在商业航天、医疗影像设备、人工智能数据中心、半导体、可控核聚变等新质生产力相关产业的应用与产业化。分板块看，上半年，高强高导铜合金材料及制品实现收入3.59 亿元；中高压电接触材料及制品实现收入1.77 亿元；医疗影像零组件实现收入0.41 亿元，且毛利率较2024年提高4.81 个百分点；高性能金属铬粉实现收入0.39 亿元。公司持续加大研发投入，上半年累计投入研发费用4,240.32 万元，同比增长30.73%。期间费用方面，2025H1，公司销售费用0.13 亿元，同比+23.22%；管理费用0.36 亿元，同比+9.76%；财务费用0.03 亿元，同比-65.97%，主要系欧元汇率上升引起汇兑收益大幅增加所致。


　　新产能建设持续推进，助力关键部件自主可控


　　公司以铜基特种材料的制备技术为核心，拓展新兴下游领域，全面扩大产能，为后续业绩释放奠定坚实基础。截至2025 年上半年，“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”一阶段已累计投资4,723.27万元（第一阶段规划投资2.30 亿元），并成功研发铜铬铌大推力液体火箭发动机推力室内壁热等静压近净成型技术，并向客户交付样件。“年产3 万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”新厂房建设完成，有序组织验收、搬迁，设备投资稳步进行。“年产2,000万套光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目”建设已经启动，并已向主要客户中小批量供应800G、1.6T 方向的高强度、高导热铜合金壳体产品。


　　盈利预测和投资评级根据公司上半年业绩表现，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别15.62、19.02、22.87 亿元，归母净利润分别1.57、1.91、2.78 亿元，对应的PE 分别为70、57 和39 倍。考虑到多领域持续驱动公司成长，维持公司“买入”评级。


　　风险提示技术升级迭代风险；技术未能形成产品或实现产业化风险；新增产能无法消化风险；原材料价格波动及套期保值管理风险；新项目建设风险；行业竞争加剧风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.陈.云    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司