艾比森(300389)25年半年报业绩点评：战略聚焦高价值业务 精益管控掷地有声

投资要点


　　事件：公司2025 年上半实现营业收入18.19 亿元，同比增长1.15%；归母净利润1.16 亿元，同比增长30.84%；归母扣非净利润1.07 亿元，同比增长90.64%。公司Q2 单季实现营收9.93 亿元，同比增长6.35%，归母净利润7971.89 亿元，同比增长348.03%，扣非后归母净利润6780.63 万元，同比增长975.86%


　　战略聚焦高价值业务与客户，严控成本，注重效益，掷地有声


　　2025 年二季度，公司在整体营收增长变化并不大的背景下，实现了归母利润和扣非后归母利润的大幅增长，既彰显了公司盈利能力的长效增长势能，也印证了降本增效工作的显著成果，更凸显出经营管理水平的持续精进。从LED 直显行业的几家上市公司的半年报对比来看，行业多数上市公司上半年营收都没有大的成长，这体现出行业仍处在一个“复苏动力不均，且成长能见度较低”的态势中。 LED 显示行业在波动起伏中前进，公司依托全球多区域的平衡布局，有效对冲了个别市场的增速风险，同时，对于下游订单与客户施行严格管控和精细化管理，实现了在行业低谷期保持稳中向好，并且毛利率同环比持续提升，这是非常难能可贵的。


　　有效降低境内低价值订单，依托公司全球布局优势，拓增海外市场


　　对比今年和去年的半年报披露数据，公司境内LED 显示屏的销售面积从去年的61,414.91 平米，下降到今年的 44,553.33 平米，同比下降27.5%，但境内的销售额同比去年仅下降3.8%，这一数据佐证了公司在有针对性地降低国内的低价值订单。而海外的销售面积和销售额则都有不错的增长，很显然，海外LED 直显市场相比国内而言，还是有更加稳健的增长态势，而且竞争激烈度也相较国内要低：公司上半年在欧洲的销售面积成长同比超过35%，北美洲也有15%左右的成长，公司的战略思路非常明确。公司通过对海外市场持续多年的深耕细作与合理布局，打造具有差异化的品牌优势，有效增强了在海外市场的竞争力，未来公司还将持续优化国际与国内市场的销售网络覆盖，通过大客户直销、渠道经销、垂直细分市场销售等多模式并行，全面拓宽商业通路，以进一步强化全球竞争力。


　　高分红体现出公司对于未来发展的坚定信心，以及对于股东的积极回馈


　　公司半年报还同时发布了半年度利润分配预案，公司以总股本369,100,317 股为基数，每10 股派发现金红利2 元（含税），合计派发73,820,063.40 元。


　　在行业低谷期，同行可比公司均面临业务增速放缓与盈利水平承压的双重挑战，公司半年报不仅整体盈利水平与经营管理质量依然优于同行业平均水平：2025年上半年公司净利率约为6.21%、ROE（TTM）约为9.25%、资产周转率为0.49倍，在此基础上，公司本次半年报分红7382 万元，考虑到公司上半年归母净利润1.16 亿元，其分红率达到63.64%，这个比率在整个电子行业都算是相对靠前的，这也传达出公司对于未来发展的坚定信心，以及对股东的积极回馈。


　　盈利预测：


　　预计公司2025-2027 年营收分别为41.6 亿，51.4 亿，65.2 亿，归母净利润分别为2.88 亿、4.24 亿、5.42 亿元，当下市值对应PE 为19.44、13.23 和10.34 倍，公司上半年精益管理战略的有效落地，佐证了公司在行业低谷期的优秀执行力，考虑到LED 直显行业未来格局有望逐渐回暖，提升公司评级至“买入”。


　　风险提示： LED 显示屏市场规格提升与需求增长不及预期；公司市场扩张不及预期；行业竞争加剧，公司盈利能力下降。

□.王.凌.涛./.沈.钱    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司