北方导航(600435)：业绩扭亏为盈 下游需求强力复苏

公司发布2025 年半年报，报告期内公司收入17.03 亿元，同比增长481.19%；归母净利润1.16 亿元，同比增长256.59%；扣非净利润1.11 亿元，同比增长229.47%。


　　订单交付增加，主业强力回暖。2025 年前半年，公司实现收入17.03 亿元，同比增长481.19%，主要原因是“十四五”末，公司本部交付主要产品较上年同期增加，导致上半年营业收入同比增加；归母净利润1.16 亿元，同比增长256.59%；扣非净利润1.11 亿元，同比增长229.47%。单季度来看，公司2025Q2 实现营收13.51 亿元，同比增长530.2%，归母净利润1.33 亿元，实现扭亏为盈。截至2025 年6 月30 日，公司销售商品/提供劳务发生的日常关联交易实际发生额153267.43 万元；采购商品/接受劳务59356.88 万元。


　　盈利能力较强，费用控制出色。2025 年前半年，公司实现毛利率22.32%，实现净利率6.44%，恢复至往年常规水平。财务费用为-398.53 万元，去年同期为-1397.8 万元，主要系定期存款减少导致利息收入下降；管理费用为1.15亿元，同比上升3.01%，主要是人工成本较上期增加；销售费用2543.99 万元，同比下降2.27%，主要是本期业务招待和会议费较上期减少；研发费用1.40 亿元，同比提升29.02%，研发投入强度大幅提升。


　　子公司订单旺盛，业绩稳步增长。2025 年前半年，衡阳光电聚力年度装备攻坚任务，实现营业收入6976.30 万元，同比降低 6.18%；实现净利润2713.55万元，同比增长30.00%，高质量发展基础进一步稳固。中兵通信实现营业收入7240.44 万元，稳住了发展基本盘。中兵航联积极应对订单骤增、交期紧张的市场考验，聚焦产品交付，实现营收12243.61 万元，同比增长1.84%；净利润2023.17 万元，同比增长25.67%。


　　立足导航控制核心地位，前瞻布局新兴产业集群。公司积极落实“提质增效重回报”行动，统筹推进重点项目研制与“十四五”攻坚任务，持续推动成本管控，带动经济运行显著改善。作为军品二三四级配套骨干企业，公司在导航控制、制导控制、探测控制、通信连接等领域处于国内领先，该行业与国际局势关联紧密，当前正处上升阶段。公司不断强化导航控制总体地位，加快产业跃迁，围绕“1+3+N”新型布局，培育数字产业、智能制造和新一代军事通信等战略性新兴产业，并前瞻布局软件定义系统、量子通信、水声通信等未来领域，夯实长期发展基础。


　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 营业收入为51.98/65.35/78.32 亿元，归母净利润分别为3.05、4.01 及4.85 亿元，对应PE 分别为68.8X、52.3X、43.2X，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：公司产品迭代风险、下游需求波动、竞争格局变动风险、行业估值波动。

□.王.超./.廖.世.刚    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司