艾罗能源(688717)：户用光储逐步修复 工商储强劲增长

公司披露，2025 上半年公司实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.07、1.42、1.05 亿元，同比提升14%、38%、60%。其中Q2 单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润为10.08、0.96、0.89 亿元，同比提升12%、39%、103%。


　　2025 上半年业绩情况。公司2025 年上半年收入、归母净利润、扣非归母净利润分别18.07、1.42、1.05 亿元，同比增长14%、38%、60%。2025Q2实现了欧洲去库以来的单季度最大收入。Q2 单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润分别10.08、0.96、0.89 亿元，同比提升12%、39%、103%。


　　盈利能力如期修复。Q2 单季度毛利率36.46%，环比提升6.53pct；净利率9.51，环比提升3.75pct，盈利能力如期修复。Q2 各项费用率合计26.87%，环比提升0.94pct。其中销售、管理、研发费用合计提升3.44pct，主要系广告营销、研发投入加大，新产品认证费用增加；财务费用环比下降2.49pct，主要系汇兑收益增加。


　　户用光储板块逐步修复，多国发布支持政策。公司户储系统收入10.92 亿元，同比下滑约3%；毛利率35.24%。Q2 公司整体盈利修复较多，分析系户储高压比例显著提升。公司并网逆变器收入3.74 亿元，同比提升约17%；毛利率21.87%。行业层面，澳洲自7 月1 日开始，启动户储补贴，总额达到23亿澳元；印尼近期发布100GW 光伏+320GWh 分布式储能计划，公司将会显著受益。


　　工商储强劲增长。2025 年上半年，工商储系统收入约2.46 亿元，较去年全年增长148%左右。毛利率约37.43%。公司较早捕捉到欧洲等地区工商业储能的机会，在该领域的布局早、投入大、卡位好。由于2025 年德国开始推广动态电价，将显著刺激工商储的需求，业界反馈，当前德国等区域的工商储需求立竿见影。


　　投资建议：欧洲户储去库结束、澳洲户储加码补贴以及印尼公布的大规模分布式光储规划，对于公司后续收入拉动的潜在空间非常大。同时，欧洲工商储行业正在爆发，公司布局早、卡位好，收入规模增长迅速。维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：户储终端需求恢复不及预期、欧洲工商储需求不及预期、行业政策波动、贸易壁垒加剧等。

□.游.家.训./.蒋.国.峰    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司