城建发展(600266)：扭亏为盈 去库存成效显著

2025 年上半年，公司营收同比增长95.7%，利润实现扭亏为盈；去库存行动成效显著，经营质量得到持续改善。


　　投资要点：


　　实现扭亏为盈 ，维持增持评级。2025年上半年，公司实现总营业收入127.6 亿元，同比增长95.7%；实现归母净利润6.1 亿元，相较2024 年同期亏损1.4 亿元，扭亏为盈。鉴于公司经营质量得到持续改善，去库存行动成效显著，维持2025~2026 年EPS 分别为0.35/0.39元，新增预测2027 年EPS 为0.37 元，给与公司0.7X PB，调整目标价至7.7 元。


　　业绩表现亮眼，去库存行动成效显著。2025 年上半年，公司实现房地产开发业务收入127.6 亿元，同比增长95.7%，主要得益于在北京、上海等热点区域的深入布局。此外公司对去库存工作高效推进，在房地产市场深度调整背景下采取了多种策略，如充分利用销售“四件套”、自销自渠、多盘联动、工抵房等。使得公司位列克而瑞1-6月北京房企销售排行榜前列，保持了行业地位。整体库存也较年初实现较好去化和优化，多个项目引领市场节奏。


　　土地拓展科学严谨，聚焦核心城市资源储备。公司以联合体形式成功底价竞得北京昌平北四村地块，展现其在核心城市优质土地获取上的成本控制能力和资源储备实力。公司精准提升市场判断能力，前置客户研究，坚持投前、投中、投后全方位管理，对近年获取的12 个二级开发项目开展中期评估。


　　聚焦主业，经营质量得到持续改善。一是房地产主业稳健经营，公司坚持以客户需求为导向，多措并举，去库存效果显著；二是商业地产稳商保租工作取得成效，商业地产实现经营额3.5 亿元，城奥大厦、城悦会、青岛漫悦里商街等多个项目出租率保持在90%以上。


　　三是对外股权投资收益稳定，收到参股企业分红1.7 亿元。


　　风险提示：公司一级土地开发和棚改项目结转速度不及预期。

□.涂.力.磊./.谢.皓.宇./.白.淑.媛    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司