麦克奥迪(300341)：业绩增速符合预期 电气业务维持高增长

事件概述


　　麦克奥迪发布2025 年半年报，25H1 公司实现营收6.91 亿元，同比+5.60%；归母净利润9,177.48 万元，同比+18.46%；扣非归母净利润8,443.36 万元，同比+17.13%。


　　业绩增速符合预期，利润率同环比恢复


　　分业务看，25H1 输配电设备制造业务实现营收4.15 亿元，同比+28.31%； 显微镜制造业务实现营收1.77 亿元，同比-11.10%；医疗诊断产品及服务业务实现营收9,881.28 万元，同比-24.93%。


　　单季度看，25Q2 公司实现营收3.75 亿元，同比+5.34%，环比+18.74%；归母净利润5,689.32 万元，同比+24.55%，环比+63.10%；扣非归母净利润5,123.50 万元，同比+13.47%，环比+54.33%。


　　毛利率承压，期间费用率保持稳定


　　毛利率： 25H1 公司毛利率为40.57%，同比-1.55pct；其中25Q2 毛利率为39.56%，同比-3.37pct，环比-2.21pct。


　　期间费用率：25H1 公司的期间费用率为24.68% ， 同比-1.94pct ； 其中销售、管理、研发、财务费用率分别为9.13%、13.35%、5.87%、-3.67%，同比-0.98pct、+0.38pct、+0.60pct、-1.94pct。财务费用大幅下降主要是汇率波动所致。


　　三大业务并驾齐驱，智能电气业务持续增长


　　智能电气业务：公司专注环氧绝缘件研发制造30 余年，环氧绝缘件电压等级涵盖10kV 至1,100kV，是全球为数不多具备中压、高压、超高压、特高压全电压等级的制造商，稳居全球细分行业前列。凭借领先的技术水平和可靠的产品质量，公司成为ABB、施耐德、西门子、思源电气等国内外一流输配电设备企业的长期合作伙伴。25 年上半年，公司紧紧围绕产能瓶颈这一　　制约发展的关键，统筹推进各产线扩能改造工程，中压车间产能同比提升12%，高压车间6 月产能达成率高达87.2%；下半年将继续聚焦智能化技改积极推动产能提升，积极拓展新能源领域创新合作，形成新的业务增长点。


　　智慧光学业务：公司深耕光学领域30 余年，长期专注于光学显微镜、数码显微镜及显微图像集成系统的研发、生产与销售，已成为国内光学显微镜领域的领军企业及全球知名品牌。公司产品下游涵盖智能教学、工业检测、科研医疗、科仪定制等领域，客户网络覆盖中国大陆、西班牙、日本、德国等109 个国家和地区。25 年上半年，公司积极拓展机器视觉及3D 打印产品等应用领域，下半年将加快工业三维产品的研发，并加强“一带一路”市场开拓推进海外项目。


　　数智医疗业务：公司数智医疗业务聚焦数字病理全价值链，核心业务依托国家卫健委中国数字病理远程诊断和质控平台，围绕数字化病理扫描与应用系统展开。25 年上半年，公司与厦门理工学院、集美大学、省肿瘤医院等高校、医疗机构开展产学研合作，完成“数字病理远程诊断与质控平台病理切片诊断数据集”登记，获得了北京市首张病理切片影像资产登记凭证；下半年将以数字病理远程诊断与质控平台为核心，加强与合作伙伴的协作，覆盖区域医疗协同；与合作方共同发布相关垂直大模型，推动区域中心项目落地。


　　盈利预测与投资建议


　　参考25 年半年报，我们调整25-27 盈利预测。我们预计2025-2027 年公司实现营业收入为15.26、17.82、20.19 亿元（ 原值为14.77 、16.71 、18.52 亿元）， 分别同比增长12.7%、16.8%、13.3%；预计2025-2027 年EPS 为0.34、0.35、0.40 元（原值为0.34、0.42、0.50 元）。对应2025 年9 月4 日收盘价16.60 元，PE 分别为48.87、47.11、41.90。


　　公司经营稳健，电气、光学业务前景可期，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　中美贸易冲突风险；新业务拓展进度不及预期等

□.单.慧.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司