乐创技术(430425)深度报告：深耕点胶工艺控制领域 AI有望打开3C设备成长空间

一体化工业运动控制公司，深耕点胶工艺控制。公司成立于2007 年，提供以运动控制器、电机控制器及工业软件为一体的运动控制解决方案及服务。公司深耕点胶工艺类控制领域，形成了以点胶控制系统为核心的运动控制产品体系，主要产品包括点胶控制系统、通用运动控制器及驱动器。


　　公司处于苹果产业链上游，2022H1 苹果端收入占比为43.54%。公司下游客户多为点胶机、锡膏印刷机、自动光学检测设备等设备厂商，其终端领域主要集中在计算机、通讯、消费电子等，产品最终可应用于苹果及其EMS 厂商相关电子产品的组装、FATP、SMT 等环节的点胶、涂覆作业以及生产质量检测等，2022 年上半年来自苹果的收入达到43.54%。


　　精密流体控制设备行业持续放量，带动点胶控制系统需求增长。近年来，我国电子信息制造业飞速发展，智能装备不断向高附加值产业链纵深发展，下游需求推动精密流体控制设备行业持续放量。2020 年，我国精密流体控制设备在3C 电子领域的市场规模约为133.3 亿元，该领域2016 年至2020 年复合增长率为20.99%，预计未来仍将保持稳定增长。随着国内精密流体控制设备的快速增长，相应对点胶控制系统的需求持续增加。


　　AI 驱动下游消费电子升级，中高端3C 测试设备有望打开市场空间。随着AI 技术的不断成熟以及相关应用的逐步落地，各大海内外厂商开始推出AI 手机、AI PC 引领换机潮流，消费电子行业有望迎来新一轮复苏周期。以苹果手机为代表的3C 产品换代速度较快，对3C 自动化设备及其更新换代衍生出持续需求，因此以自动化、智能化为主导的中高端3C 测试设备在逐步打开市场空间。


　　首次覆盖给予“增持”评级。公司技术水平处于行业前列，预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为0.33、0.40、0.47 亿元，对应PE 分别为56.5、46.7、39.7 倍，低于25-26 年可比公司平均估值水平，公司作为果链上游有望充分受益于技术创新，AI 打开成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。

□.冯.胜    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司