帝奥微(688381)：高研发投入致短期盈利承压 积极拓展AI和汽车领域

2025 上半年收入同比增长15%，短期盈利能力承压。公司2025 上半年实现收入3.06 亿元(YoY +15.11%)，归母净利润-421 万元(YoY -116%)，扣非归母净利润-2384 万元，毛利率同比下降0.3pct 至45.49%，研发费用同比增长25.3%至1.0 亿元，研发费率同比提高2.7pct 至32.64%。其中电源管理产品收入1.58 亿元，占比52%，毛利率同比下降0.2pct 至38.23%；信号链产品收入1.48 亿元，占比48%，毛利率同比提高0.8pct 至53.23%。2Q25 实现收入1.53 亿元(YoY +11.43%，QoQ +0.37%)，归母净利润-1660 万元，环比由盈转亏，毛利率43.55%（YoY -2.4pct，QoQ -3.9pct）。


　　加速人工智能领域布局，针对AI 服务器和光模块推出多款产品。公司加速人工智能领域布局，围绕高速、高精度、高功率密度提供差异化的模拟芯片产品系列。信号链芯片方面，公司针对最新一代的AI 服务器平台推出了一系列I3C 集线器，助力传统服务器板内器件通讯速率升级。光通讯赛道公司推出了国产首款超低漏电流的高速开关，助力稳定可靠的长距离高速光传输。电源管理芯片方面，公司围绕高功率密度和高精度两个维度推出了一系列产品，助力光模块市场高效化及小型化，推出了包含1-3A 超小尺寸叠封电感的DCDC 降压电源模块、可帮助光模块实现精准温控的TEC 控制器、集成高精度电流检测的7A 负载开关等产品。


　　持续完善汽车品类，推出多颗国内首款产品。公司在汽车领域推出多颗国内首款产品。在高速领域，随着USB Type C 口在新能源汽车的普及，公司围绕USB 端口推出了一站式高速信号解决方案，包含支持USB3.2 Gen1 的中继器，支持11Gbps 带宽的4 通道单刀双掷超高速模拟开关。车灯及马达驱动领域，公司推出国产首款支持功能安全ASIL-B 的16 通道矩阵控制管理器，24 通道像素级尾灯高侧驱动方案以及国产首款支持双电源供电的4/8 通道智能预驱。随着车灯及马达驱动产品的系列化及差异化，客户端的落地开始加速。传感领域，公司推出了支持功能安全ASIL-B 车规级霍尔轮速传感器；全系列车规高精度、高压40V、高带宽3 线和2 线霍尔效应开关。


　　投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“优于大市”评级公司加大研发投入影响短期利润，我们下调公司2025-2027 年归母净利润至0.64/0.90/1.28 亿元（前值为0.85/1.11/1.47 亿元），对应2025年9 月4 日股价的PE 分别为97/69/49x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司