新泉股份(603179)：品类扩张顺利 全球化战略稳步推进

公司发布2025 年中报，公司25H1 实现总营收74.6 亿元，同比+ 21.01%；归母净利润4.22 亿元,同比+2.8%；扣非归母净利润4.15 亿元，同比+1.2%。其中，25Q2 单季度公司实现营业收入39.4 亿元，同比+26.4%；归母净利润2.1 亿元,同比+1.2%。


　　投资要点


　　25Q2 公司营收稳步增长，毛利率短期承压


　　2025 年第二季度，公司业绩不及预期，毛利率面临阶段性压力。1）营收方面，25Q2 收入39.4 亿元，同比+26.4%，主要得益于25H1 海外收入同比大幅增长159.4%；2）毛利率方面，公司25Q2 毛利率16.8%，同比-3.1pct，环比-2.7pct，毛利率阶段性承压； 3）费用率方面，25Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/5.1%/4.3%/0.0% ， 同比-1.1/+0.6/+0.5/-1.6pct ， 环比-0.1/-1.5/-0.5/-0.6pct ；25Q2 期间费用率为9.9%，同比-1.6pct，环比-2.6pct，费用控制成果显著。4）归母净利润方面，25Q2 公司实现归母净利润2.1 亿元，同比+1.2%。


　　稳步推进国际化战略，海外营收规模持续增长全球布局持续推进，带动海外营收快速放量。公司2022-2025H1 营收为69.5/105.7/132.6/74.6 亿元，其中海外营收分别为6.1/7.7/10.9/14.8 亿元, 同比


　　+165.9%/+27.2%/+41.8%/+159.4%，从2022 年至2025 年H1，公司境外营收占比已从8.7%提升至19.8%。2025 年4 月，公司向斯洛伐克新泉增加投资4,500 万欧元，以满足斯洛伐克新泉产能扩充；2025 年5 月和6 月，公司分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司，进一步开拓欧洲市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。目前，公司正在积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、斯洛伐克生产基地扩建项目的建设，并在美国、德国设立子公司，培育东南亚、北美和欧洲市场，推动公司业务辐射至全球。


　　手握优质客户资源，品类扩张支撑公司成长


　　公司客户资源禀赋优越，核心客户驱动公司快速成长。公司成立之初立足于汽车零部件产业集中的长三角地区，以仪表　　板总成为核心产品，和国际知名电动车企业、小米、奇瑞、吉利、理想、一汽、广汽、蔚来、比亚迪、华晨、上汽等主流与车企建立合作关系。2022 年公司前五大客户分别为吉利、国际知名电动车企业、奇瑞、上汽、比亚迪，销售额分别为16.5/15.7/10.2/3.3/2.2 亿元。2020 年公司成为国际知名电动车客户供应商，2021-2022 年国际知名电动车贡献收入5.0/15.7 亿元， 占公司总营收比例分别为


　　12.3%/25.1%。。


　　品类扩展顺利，勾勒公司第二成长曲线。分业务来看，25H1公司仪表盘/顶柜/门板/内饰附件/保险杠/外饰/座椅/座椅附件实现营收43.6/0.5/15.6/1.5/3.1/1.3/0.4/1.6 亿元，其中门板/保险杠/座椅附件同比+67.4%/+119.4%/+107.4%，同比大幅增长。座椅能力持续扩张，公司已于2025 年4 月完成对安徽瑞琪70%股权的收购。安徽瑞琪是专业制造汽车座椅的企业，前身是上海李尔汽车系统有限公司芜湖分公司，在安徽芜湖有17 年的汽车座椅及零配件的制造经验，主要为奇瑞、观致、上海通用、长安福特、东风、本田、马自达等轿车提供高配置的座椅及相关的汽车零件瑞琪主营汽车座椅的研发、制造和销售。 25H1 新泉来自座椅及座椅附件收入达到2.0 亿元，有望实现进一步增长。


　　盈利预测


　　预测公司2025-2026 年收入分别为165.2/199.4/232.1 亿元，归母净利润分别为10.7/13.3/16.6 亿元，全球化战略稳步推进，品类扩张顺利，有望开拓第二增长曲线，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险、市场应用不及预期、产能扩张不及预期、业绩不及预期。

□.林.子.健    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司