铂科新材(300811)2025年中报点评：金属粉芯稳健增长 电感元件空间广阔

本报告导读：


公司2025 年上半年业绩符合预期。公司金属软磁粉芯业务稳健增长，电感元件业务客户拓展顺利并积极提升产能，金属粉材业务增速较快，公司成长空间广阔。


投资要点：


维持“增持” 评级。公司2025 年上半年实现营收8.61 亿元，同比上升8.11%，实现归母净利润1.91 亿元，同比上升3.28%，公司业绩符合预期。其中2025Q1、Q2 归母净利润分别为0.74、1.18 亿元，2 季度业绩季节性走高。维持公司2026-2027 年归母净利润预测为4.67/5.72 亿元的预测，新增2027 年归母净利润预测为6.77 亿元，对应EPS 分别为1.61/1.98/2.34 元。参考同类公司，给予公司2025年52 倍PE 进行估值，上调公司目标价至83.72 元（原48.46 元），维持“增持”评级。


金属软磁粉芯保持稳健增长。根据公司2025 年中报，公司上半年金属软磁粉芯实现营收6.57 亿元，同比增长11.97%。分行业来看，在新基建和人工智能需求的爆发下，通讯、服务器电源及UPS 应用领域的销售取得快速增长；在新能源汽车及充电桩领域，公司在海外取得了特斯拉等在内的重大突破，销售收入同比大幅增长；在光伏领域，由于国内光伏装机量在上半年的大幅增长，公司营收也跟随上升。公司金属软磁粉芯业务发展良好，在行业内仍保持领先地位。


电感元件短期受下游方案切换影响，预期保持增长。根据公司中报，上半年公司电感元件销售收入1.76 亿元，同比下降9.71%，主要是由于下游模组类客户进行新老方案的切换，影响了公司的交付节奏。


随着新方案的切换完成，2 季度出货开始逐步恢复，并持续保持增长态势。上半年，公司与伟创力等多家全球厂商建立了合作关系，并开拓了如ASIC、光模块等应用领域，预期未来将给公司电感元件领域的需求带来较大拉动。公司同时正在加速新型高端一体成型电感项目的建设，同时通过资本开支提升原有产线的自动化能力。


金属粉末业务大幅增长。公司上半年软磁粉末实现销售收入2638 万元，同比增长90.35%。受到新能源汽车、AI 服务器等新兴领域的需求拉动，高性能软磁材料需求旺盛。公司在报告期内正在筹建新粉体厂，该生产基地投产后，公司目前产能紧张的局面将得到缓解，同时，公司也将向高端应用市场拓展。


风险提示：新建产能投产不及预期；光伏需求大幅下滑。

□.李.鹏.飞./.于.嘉.懿./.魏.雨.迪    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司