新易盛(300502)：产能大幅扩张 800G占比迅速提升

本报告导读：


　　上调盈利预测和目标价，维持增持评级；营收环比大幅增长，盈利维持较好水平；产能大幅扩张，高端产品带动单价提升。


　　投资要点：


　　上调盈利预测 和目标价，维持增持评级。公司公告 2025 年半年报业绩，业绩环比大幅增长。我们上调公司2025-2027 年归母净利润至90.21/168.51/190.77 亿元(前值为87.02/119.19/152.22 亿元），对应EPS 为9.08/16.96/19.20 元。考虑行业平均估值和公司地位，给予2025 年59.49x PE，上调目标价至540.17 元（前值为91.5 元），维持增持评级。


　　营收环比大幅增长，盈利维持较好水平。公司公告半年度报告，公司2025 上半年营收104 亿元，同比282.64%，归母净利润39.42 亿元，同比+355.68%。其中，境外收入98 亿元，国内收入为5.77 亿元。产品拆分看，4.25G 以上为103 亿元，4.25G 以下为0.91 亿元，PON 和其他为0.27 亿元。上半年整体毛利率为47.43%，净利率为37.77%，维持行业较高水平。


　　产能大幅扩张，高端产品带动单价提升。当前公司年化产能为1520万只，2025 上半年销量为695 万只；而2024 年同期销量仅327 万只。从销售单价看，2025H1 销售单价为1500 元，而2024H1 单价为821 元，表明400G 往800G 切换趋势明确，800G 占比更高。


　　催化剂：产能持续扩张，单季度营收继续增长。


　　风险提示：行业需求低于预期，行业竞争更加恶劣。

□.余.伟.民./.王.彦.龙./.黎.明.聪    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司