壹网壹创(300792)：Q2迎来业绩拐点 AI赋能效果初显

本报告导读：


　　公司2025Q2 扣非净利润增速30%+，业绩拐点向上，同时得力于AI Agent 的应用，公司员工人数下降 20.7%，人效优化明显，有望持续提升盈利能力。


　　投资要点：


　　公司Q2业绩 符合预期，维持 2025-2027 年 EPS 预测 0.50、0.66、0.83 元，参考可比公司，考虑公司趋于成熟期增速放缓，考虑公司未来三年公司利润修复空间大，给予一定估值溢价，2026 年目标PE60x，上调目标价至39.6 元，维持增持评级。


　　25Q2 业绩迎来拐点，盈利能力修复。25H1 公司营收、归母净利润、扣非净利润5.33、0.71、0.69 亿元，同比-14.30%、+5.83%、+8.63%。


　　其中25Q2 营收、归母净利润、扣非净利润2.85、0.45、0.44 亿元，同比-16.11%、+19.13%、+30.67%，业绩拐点向上。25H1 公司毛利率29.80%，同比+2.05pct，销售、管理、研发费率分别为 10.5%（-0.81pct）、6.3%（+1.01pct）、0.75%（-0.24pct），管理费用率微升系AI 应用投入增加，归母净利率13.27%，同比+2.52pct。


　　品牌线上管理服务、内容电商呈增长态势，持续向轻资产模式转型。


　　分业务模式，25H1 公司品牌线上管理服务、品牌线上营销服务、线上分销服务、内容电商服务分别营收1.36、1.57、1.80、0.49 亿元，分别+ 3.70%、-11.84%、-29.49%、+12.95%。其中品牌线上管理服务受益 AI 生图等技术提效，服务宝洁、毛戈平、Swisse 等品牌实现业务优化；内容电商服务聚焦抖音、快手平台，提供达人直播统筹、短视频制作等服务，成为增长新支点；线上分销主动调整低ROE 业务，规模收缩符合轻资产战略。


　　积极构建AI 能力，人效提升显著。报告期内，公司以共创+自研的形式实现AI 场景落地与能力构建。公司与成功入选阿里首批Agent共创名单，将借助阿里生态的技术资源与场景优势，助力公司在AI领域建立差异化竞争优势。得力于各类AI Agent 的应用，公司员工人数较2024 年下降20.7%；同时实现基层人员结构的变化，优质实习生及应届毕业生搭配AI Agent 的应用，在能力和产出上可迅速达到过往P4 员工水平（应届毕业1-2 年期员工），公司实习生及应届毕业生人数较2024 年度提升 36.1%，人效显著优化。


　　风险提示：行业景气下行，新品不及预期，新兴渠道拓展受限。

□.訾.猛./.杨.柳./.闫.清.徽./.李.艺.冰    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司