瑞可达(688800)：1H25新能源汽车收入高增 AI连接器产品布局完备

瑞可达1H25 实现营收15.25 亿元（yoy+59.1%），归母净利润1.57 亿元（yoy+141.64%），符合公司此前业绩预告；2Q 公司营收7.63 亿元（yoy+54.0%），毛利率22.5%（yoy+1.6pct），归母净利润0.84 亿元（yoy+257.2%）。公司新能源汽车业务高增，订单量持续增加，同时公司海外市场逐步实现突破，墨西哥及美国工厂产能持续爬坡。我们看好公司新能源汽车业务随着份额提升和出海稳步增长；此外公司战略布局了AI 数据中心连接器和机器人连接器，产品谱系已经完备，有望逐步实现客户导入。


　　目标价88.93 元，维持“买入”评级。


　　1H25 回顾：新能源汽车业务高增，毛利率有所提升1H25 分业务看：新能源汽车连接器业务营收13.95 亿元（yoy+61.65%），占营业总收入的比重为 91.47%，毛利率23.34%（yoy+0.78pct）。通信业务营收 0.60 亿元（yoy+39.11%），毛利率14.95%（yoy-1.33pct）。公司1H25 综合毛利率23.11%，yoy+0.3pct。期间费用总额较去年同期基本持平，最终录得归母净利润1.57 亿元，归母净利润率10.5%。


　　2H25 展望：持续布局AI+机器人，有望开启第二成长曲线展望2H25，我们看好公司主业新能源汽车连接器逐步在欧洲等汽车客户实现定点突破，伴随海外客户逐步启动电动车量产，有望给公司带来营收持续增长和毛利率提升。在新兴市场应用领域，公司已经实现全面的产品线布局，有望逐步进入收获阶段：1）AI 与数据中心通信领域：公司为 AI 系统提供完整的解决方案：包括高速数据 400G，800G，1.6T 的 I/O 有源及无源铜缆（AEC，ACC， DAC 等）；传输电源及电力的 POWER WHIP 和BUSBAR 等；传输 PCIE 协议的 MCIO,GENZ 等产品；提供冷却连接解决方案的 UQD 等产品；2）人形机器人领域：提供低压连接器、电源连接器、Type-C 和以太网线束系列产品；3）公司新布局了低空飞行器的高低压连接器、线束组件等产品。


　　盈利预测和估值


　　随着公司在新兴领域，特别是AI 算力连接器领域产品线不断丰富，并且逐步和下游客户对接，后续有望实现规模订单落地。我们看好公司进入AI 算力领域的渠道和技术能力，因此上调2025-2027 年营业收入预测至33.9/44.9/56.9 亿元（较前值31.7/38.8/46.9 亿元上调7/16/21%）；我们看好海外客户导入带来新能源汽车连接器毛利率提升；我们预计2025-2027年归母净利润为2.7/3.4/4.6 亿元（较前值2.5/3.0/3.9 亿元上调11/13/19%）。


　　给予公司25 年67X PE 估值（Wind 一致预期可比公司估值均值），目标价88.93 元（前值43.08 元，基于36X 25 年PE，剔除股本变化影响），维持“买入”评级。


　　风险提示：终端需求增速放缓，公司新品扩展不及预期。

□.谢.春.生./.王.兴./.张.宇./.汤.仕.翯    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司