中金公司(601995)：投资经纪驱动 国际优势显著

中金公司发布半年报，2025 年H1 实现营收128.28 亿元（yoy+43.96%），归母净利43.30 亿元（yoy+94.35%）。其中Q2 单季度实现营收71.07 亿元（yoy+41.10%，qoq+24.23%），归母净利22.88 亿元（yoy+131.28%，qoq+12.06%）。考虑到公司国际业务优势领先、投资与财富驱动增长，维持AH 股买入评级。


　　投资、经纪收入高增，驱动业绩增长


　　25H1 投资类收入72.52 亿元，占总收入比例达到57%、同比增长71%。


　　Q2 季度末金融投资季度环比提升2%至3894 亿，杠杆率较年初-0.15pct、季度环比持平至3.74x；结构上，固收投资规模2350 亿，较年初+4%；权益投资规模1145 亿，较年初+6%；其他权益工具投资规模98 亿，季度环比增长4%；衍生品方面，公司持续加强境内外产品创新，实现诸多创新业务落地，打造定制化服务能力；持续发展衍生品业务，拓展利率、信用和外汇业务范围，大宗商品做市重点品种排名市场前列。25H1 经纪业务净收入26.52 亿元，同比+50%。财富管理业务坚持做好以买方投顾为核心的资产配置业务，产品保有规模创历史新高，增长至近4,000 亿元；买方投顾产品保有规模增长至近1,000 亿元；财富管理总客户数939 万户，客户账户资产总值3.40 万亿元。


　　投行、资管净收入同比正增长


　　25H1 投行业务净收入16.68 亿元，同比+30%。上半年作为主承销商完成A股IPO 项目2 单，主承销金额13.55 亿元；再融资项目7 单，主承销金额672.42 亿元。资管业务净收入6.80 亿元，同比增长22%。25H1 末公司资产管理部的业务规模为5,867.06 亿元，提高对客综合服务能力，推动渠道合作深化。


　　国际业务优势领跑，利润贡献突出


　　公司国际业务领跑，建立了覆盖中国香港、纽约、伦敦、新加坡等在内的国际网络，并充分调动境内外的研究、团队、产品等资源，为客户提供一站式的跨境服务。25H1 服务中资企业全球IPO 合计21 单，融资规模111.44 亿美元，排名市场第一；港股IPO 共完成42 单，融资规模140 亿美元，同比增长713.7%；港股再融资及减持共完成155 单，交易规模206.78 亿美元，同比增长493.3%。25H1 中金国际营业收入68.77 亿港币，净利润26.34亿港币，对公司整体的净利润贡献度达57%。


　　盈利预测与估值


　　考虑到7 月以来市场景气度上行，我们上调全年市场成交额、公司投资类收入等假设，预计公司25-27 年归母净利润分别为85/96/107 亿元（上调27%/28%/30%），对应EPS 为1.77/1.98/2.22 元，2025 年BPS 为25.36元。可比公司A/H 股Wind 一致预期25E PB 分别为1.2/0.9 倍，考虑到公司投资与经纪业务增长亮眼、国际业务优势显著，分别给予25 年2.0/1.0倍PB 估值，上调目标价为50.72 元/27.82 港币（前值为42.59 元/18.88 港币，对应25 年1.7/0.7 倍PB 估值）。


　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。

□.沈.娟./.汪.煜./.孙.亦.欣    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司