横河精密(300539)：优质精密制造企业；汽车零部件领域高增 新兴领域拓展打开成长空间

1、一句话逻辑


　　公司是优质精密制造企业；智能家电业务稳增长，新能源汽车业务高增长，无人机、机器人业务有望打开成长空间。


　　2、超预期逻辑


　　1）受益汽车智能化、轻量化，公司客户资源丰富，汽零业务有望快速增长。


　　①智能化：公司主要提供汽车智能座舱零部件，如齿轮、精密结构件、加油小门执行机构、大扭矩车载执行器，应用于汽车智能座椅调节、智慧屏、HUD 等领域。受益汽车智能化，智能座舱行业有望实现快速发展。根据中商产业研究院，2025 年全球、我国乘用车智能座舱解决方案市场规模有望达4296、1564 亿元，分别同比增长17%、21%。


　　②轻量化：公司主要产品为钢塑一体仪表板CCB 横梁、全塑尾门、全塑引擎盖、全塑前端模块、加油口盒、扰流板等。汽车轻量化具备减排、提效等效果。汽车用改性塑料已从内饰件拓展至外饰件、发动机周边部件，单车用量逐步提升。以汽车尾门为例，全塑尾门与传统的钢制后尾门相比，平均减重高达 20%-30%。根据 TMR 预计，2027 年底全球汽车尾门市场整体规模有望达到 150 亿美元。


　　公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点，技术水平全国领先。公司已凭借多年积累的领先工艺装备能力，向下游多领域拓展。过硬的产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体。智能家电领域，公司已与卡赫、SEB、松下、小米等知名企业深入合作。汽车智能座舱领域，公司已与华为、延锋安道拓、恺博等企业深入合作。汽车轻量化领域，公司已与上汽大通、上汽乘用车、吉利汽车、比亚迪等深入合作并实现量产。


　　2）参股30%设立宁波狮子王拓展无人飞行器领域，有望打开成长空间。根据爱企查显示，2025 年8 月8 日宁波狮子王科技有限责任公司成立，公司参股30%，为该公司的第二大股东。宁波狮子王经营范围包括智能无人飞行器制造、销售等。公司参股宁波狮子王有望助力其进入低空经济新领域，打开公司成长空间。。


　　3）产品和客户高复用性，有望助力公司向机器人领域延展。①产品：注塑产品、金属零部件等产品通用性较强，基于多年积累的工艺装备能力，产品有望向机器人领域延展。②客户：已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体，如小米、华为、上汽、吉利、比亚迪等知名企业。我们认为公司未来或有望跟随原有客户进行机器人领域的延展。


　　3、检验与催化 ：


　　（1）检验指标：汽车零部件订单同比增速；新兴领域订单规模。


　　（2）催化剂：汽车领域订单超预期；无人飞行器领域订单超预期；机器人领域订单超预期。


　　4、研究的价值


　　（1）与众不同的认识：市场担心公司主营业务注塑产品，主要应用于家电领域、汽车领域，行业天花板有限，导致公司未来成长性有限。我们认为2016 年前公司注塑产品主要应用于家电领域，市场空间确实有限。2016 年后公司业务从家电注塑产品逐步延伸至汽车注塑产品，市场空间逐步打开。2025 年公司通过参股宁波狮子王30%的股份，开始拓展无人飞行器领域，市场空间有望进一步打开。


　　（2）与前不同的认识：此前我们对公司向机器人领域拓展的认知不足。现在我们认为由于公司产品的通用性较强，且其下游客户如小米、华为等知名企业均已布局机器人领域。公司有望凭借产品、客户优势，跟随原有客户进行机器人领域的延展。


　　5、盈利预测与估值：


　　预计2025-2027 年归母净利润约0.64、1.02、1.46 亿元，同比增长68%、59%、43%，CAGR=57%，对应PE 138、86、60 倍，维持“买入”评级。


　　6、风险提示：1）新兴领域拓展不及预期；2）下游主机厂销量不及预期。

□.邱.世.梁./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司