迪阿股份(301177)：业绩恢复同增 渠道优化成效显著

事件


　　2025 年8 月28 日，迪阿股份发布2025 年半年报。2025H1 总营收7.86 亿元（同增1%），归母净利润0.76 亿元（同增132%），扣非净利润0.02 亿元（2024H1 为-0.44 亿元）；其中2025Q2 总营收3.78 亿元（同增7%），归母净利润0.55亿元（同增1548%），扣非净亏损0.04 亿元（2024Q2 为-0.39 亿元）。


　　投资要点


　　费用优化利润高增，股权激励彰显信心


　　2025Q2 公司毛利率同增1pct 至66.98%；销售/管理费用率分别同减8pct/2pct 至49.48%/8.75%，主要系公司优化门店体系，租金、装修及人力成本同比显著降低所致；净利率同增14pct 至14.61%，主要系公司持续推进品牌渠道升级，通过提升单店运营效能，实现资源高效配置所致。


　　产品销售企稳回升，品牌标识构筑竞争优势分产品来看，2025H1 公司求婚钻戒/结婚对戒营收分别同比-3%/+11%至5.87/1.67 亿元，求婚钻戒同比降幅显著收窄，结婚对戒止跌回升。公司以“品牌标识打造”为核心开展研发创新，上半年共推新51 款产品，技术形态全面升级。此外，公司积极布局高端黄金赛道，推进“真爱”品牌化黄金产品打磨与门店导入测试，夯实产品差异化竞争优势。


　　渠道优化成效显著，单店指标显著提升


　　分渠道看，2025H1 公司线上自营收入同增62%至1.46 亿元，主要得益于海外业务拓展及得物、抖音等新渠道的开拓；线下直营/线下联营收入分别同减9%/0.4%至5.64/0.62 亿元，直营/联营门店数量分别净减少33/2 家至308/30 家，主要系公司结合商圈变迁、客群适配度及品牌定位调整销售网络所致。上半年，公司共完成76 家红金门店升级并优化同城门店布局，成效显著，直营/联营单店坪效分别同增39%/35%至2.09/3.12 万元/㎡。下半年，公司将加速低线城市“人、货、场”模型打磨与市场覆盖，并发力海外市场布局，推进美国门店落地，预计有望进一步增厚业绩。


　　盈利预测


　　公司深耕高端钻戒及珠宝行业，2025 年加速推进渠道优化与门店升级，单店运营效率显著提升，业绩企稳恢复。根据2025 年半年报， 我们调整2025-2027 年EPS 分别为0.32/0.39/0.56 元（前值为0.40/0.51/0.66），当前股价对应PE 分别为115/94/66 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧、金价波动风险、新品推广不及预期、渠道优化不及预期等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司