京东方A(000725)：2Q25营收利润同比增长 “1+4+N”业务布局多点开花

1H25 营收、归母净利润同比增长，多元化业务布局协同发展。公司发布2025年半年度报告，1H25 营收1012.78 亿元（YoY +8.45%），归母净利润32.47亿元（YoY +42.15%），扣非后归母净利润22.82 亿元（YoY +41.45%）。分业务看，1H25 显示器件/物联网创新/传感/MLED/智慧医工业务分别实现营收843.32/181.91/2.24/43.47/9.17 亿元， 分别占总营收的83%/18%/0.2%/4.3%/0.9%。2Q25 营收506.79 亿元（YoY+6.7%，QoQ+0.16%），归母净利润16.33 亿元（ YoY+25.58% ，QoQ+1.17% ） ，毛利率13.04%（YoY-4.4pct，QoQ-2.7pct）。


　　显示业务稳健增长，产品结构持续优化。2025 年上半年，公司显示器件业务实现营收843.32 亿元，同比增长8.10%，毛利率为12.40%。LCD 领域，公司持续优化产品结构，优势高端旗舰产品稳定突破。柔性OLED 领域，产品出货量进一步增加，打造多款品牌首发产品。据群智咨询，受益于成本优化以及手机品牌中端机型的持续渗透，1H25 全球柔性OLED 手机面板出货量同比增长5.2%，接近3 亿片，其中公司柔性OLED 手机面板出货量约7100 万片，同比增长10.3%，占全球柔性OLED 面板市场份额23.8%。


　　“1+4+N”业务布局多点开花。1H25 公司物联网创新业务实现营收181.91亿元，同比增长6.03%。公司自主投建的越南智慧终端二期项目提前量产，加速海外布局。MLED 业务营收43.47 亿元，同比增长7.76%，公司MLED 直显业务持续拓展市场，与上影集团合作落地多个super α超级影厅项目。传感业务表现亮眼，营收2.24 亿元，同比增长36.80%，玻璃基先进封装载板试验线建设加速推进，苏州传感多型号产品实现量产跑片。


　　投资建议：维持盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入同比增长13.3%/8.3%/9.2% 至2248/2434/2659 亿元， 归母净利润同比增长64.0%/39.8%/20.8%至87.30/122.04/147.37 亿元，对应2025-2027 年PB 分别为1.10/1.04/0.98 倍，我们看好LCD 行业按需生产，持续实现稳定盈利，看好公司布局OLED 中尺寸应用，OLED 高端比例提升，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：面板价格波动，需求不及预期，OLED 业务不及预期

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司