佳力奇(301586)：业绩持续增长 拓展复合材料应用领域谋增长

公司发布2025 年半年报，报告期内公司收入4.32 亿元，同比增加60.02%；归母净利润3773.17 万元，同比减少38.69%；扣非净利润3763.28 万元，同比下降17.14%。


下游市场需求强劲，公司业绩快速增长。2025 年前半年，公司收入4.32 亿元，同比增加60.02%，主要得益于外部市场需求和客户订单增加、公司生产规模扩大及交付效率提升等因素；归母净利润3773.17 万元，同比减少38.69%；扣非净利润3763.28 万元，同比下降17.14%。截至报告期末，公司应收账款为5.62 亿元，相比2024 年底增加了 12.10%，主要系报告期内收入增加，且主要客户回款周期影响所致；存货为1.76 亿元，相比2024 年底增加了22.91%。


毛利率暂时承压，加大研发强度。2025 年前半年公司毛利率为21.86%，比上年同期下降14.67 个百分点，相比于第一季度的20.62%有小幅上升，主要由于工艺难度相对较高和市场竞争相对激烈，部分新承接项目毛利率相对较低，且由于主要军用飞机主机厂采购定价政策调整，公司现有重点项目产品价格下降。2025 年前半年，销售费用606.27 万元，同比19.83%；管理费用1640.34 万元，同比22.18%；财务费用-207.84 万元，同比 -116.04%，主要是银行借款利息减少所致；研发投入有所增加，研发费用2754.60 万元，同比增加57.36%。


深耕复合材料筑根基，拓展应用领域谋增长。公司深耕复合材料领域，一方面拓展碳纤维应用以开拓第二增长曲线：其碳纤维材料在低空经济、新能源汽车等多领域潜力显著，航空领域全年实现重点型号管道转产、主战型号机翼大壁板交付等成果，收入规模创新高，同时在民机、航天等新市场完成客户对接与项目落地，为战略布局注入活力；另一方面积极布局产业链上下游，参股企业布局智能无人飞行器，研发预浸料、巡飞弹复材等工艺，掌握材料开发至测试全流程能力，可提供一体化复合材料解决方案，未来将重点发展民机、无人机等业务板块。此外，公司将推进精益生产降本提效、加大研发增强竞争力，同时争取合理定价、拓展高毛利领域，以应对价格压力、维持合理毛利率。


盈利预测：我们预计公司2025-2027 营业收入为8.53/11.45/14.27 亿元，归母净利润分别为1.06、1.40 及1.71 亿元，对应PE 分别为39.7X、30.0X、24.5X，维持“强烈推荐”评级。


风险提示：产品技术迭代、市场竞争加剧、客户集中度较高。

□.王.超./.廖.世.刚    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司