比依股份(603215)：收入稳健增长 海外产能有序转移

本报告导读：


　　公司Q2 收入稳健增长，新业务拓展可期。产能有序转移，盈利能力有望修复。增持。


　　投资要点：


　　投资建议：公 司 Q2收入增长稳健，产能有序转移，业绩有望改善。


　　我们预计2025-2027 年EPS 为0.90/1.14/1.30 元/ 股， 增速为+21.7%/+26.4%/+14.2%。参考可比公司，给予公司2026 年23xPE（考虑到公司新业务具备成长性，相较于同行业可比公司给予一定的估值溢价），目标价为26.2 元，维持“增持”评级。


　　事件：公司2025H1 收入11.57 亿元，同比+34.53%，归母净利润0.54亿元，同比-21.04%，扣非归母净利润0.49 亿元，同比-26.95%；其中2025Q2 收入6.27 亿元，同比+16.07%，归母净利润0.39 亿元，同比-33.13%，扣非归母净利润0.37 亿元，同比-35.38%。


　　收入稳健增长，新业务拓展可期。公司2025H1 收入端延续稳健增长趋势。分品类维度，公司空气炸锅及烤箱/油炸锅/环境电器/咖啡机25H1 营收分别为9.8/0.5/0.1/1.1 亿元，同比+26%/-6%/-59%/+47%，其中空气炸锅维持稳健增长，咖啡机实现高增。在产品研发与订单获取上，公司重点研发的咖啡机成果丰硕，并斩获 SharkNinja 意向订单，为未来业绩增长提供有力支撑。子公司的净水机，以及 AI 扫地机器人、战略投资的 AR 眼镜等品类，未来均有望进一步扩大市场空间。分市场维度，国外营收达9.13 亿元，同比+11.76%，国内为2.44 亿元，同比+498.99%，内销增速显著。


　　产能有序转移，盈利能力有望修复。2025Q2 公司毛利率为15.76%，同比-3.38pct，净利率为6.17%，同比-4.54pct。海外方面，公司前瞻性布局的泰国厂区自 4 月初以来顺利承接部分订单并完成有效交付，展现出交付优势，促进了北美客户的新一轮洽谈合作，且二期工程正有序推进，保障后续产能需求；国内中意厂区也在有序推进，后续产能优势和制造优势将进一步显现。随着海外产能的进一步释放，出口订单的盈利能力有望修复。


　　风险提示：对美出口的不确定性，行业竞争激烈。

□.蔡.雯.娟./.李.汉.颖./.谢.丛.睿    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司