广和通(300638)：AI端侧+机器人核心标的 业绩有望迎来快速增长

公司实际控制人为张天瑜先生，其合计持有公司股权比例为37.45%。截至2025年半年报，公司董事长张天瑜先生直接持有公司股权比例为36.78%，其通过新余市广和创虹创业投资合伙企业(有限合伙)间接持有公司股权比例为0.67%，故张天瑜先生为公司实际控制人，合计持有公司股权比例为37.45%。公司核心管理层整体教育背景良好，均在公司任职多年，稳定性较好。公司领军人物张天瑜先生，本科毕业于西安电子科技大学，并先后取得长江商学院和清华大学工商管理硕士学位；其于1999 年创立公司，具备丰富的从业经验。


　　全球无线通信模组市场规模持续增长，5G 和AI 是行业发展驱动因素。无线通信模组按功能，可分为数传模组、智能模组和AI 模组。无线通信模组产业链分为三个环节：上游主要包括芯片、半导体元器件、PCB 板等原材料供应商；中游为模组制造商，负责通信模组的研发、生产与销售；下游则是模组的终端应用场景，涵盖消费电子、汽车电子、智慧零售、智能家居、机器人等。从议价权来看，上游芯片厂商技术门槛较高，对模组厂商拥有较强议价权；下游客户多为大型企业，对模组厂商同样具备较强议价权。据弗若斯特沙利文数据，全球无线通信模组市场规模从2020 年的323 亿元增至2024 年的436 亿元，年均复合增速为7.7%；由于5G 全面普及和AI 场景加速落地，预计2025-2029 年年均复合增速为10.6%,到2029 年全球无线通信模组市场规模将增至726 亿元。


　　全球无线通信模组行业呈现两大三强的竞争格局，据弗若斯特沙利文数据，2024年全球无线通信模组行业CR5 为76.1%，市场竞争格局较为集中；公司是全球无线通信模组两大龙头企业之一，2024 年市场份额为15.4%。无线通信模组行业发展的驱动因素，包括5G 渗透率提升、AI 商业化加速。


　　公司预期差较大，有望从传统无线通信模组公司逐步转型为AI 公司。公司出售海外车载无线通信模组业务后，主要产品包括数传模组、智能模组和AI 模组；端侧AI 解决方案、机器人解决方案和其他解决方案。我们认为，公司战略重心全面从传统无线通信模组公司转向大力发展AI 业务，其端侧AI 解决方案、机器人解决方案等业务未来将迎来快速增长，未来公司将逐步转型为AI 公司，市场上或存在较大预期差。公司技术演进方向主要围绕两个方向：1）从3G 到4G和5G；2）从无线通信技术到AI 技术。端侧AI 解决方案方面，公司自主研发并发布Fibocom AI Stack 技术平台，实现对多芯片平台及主流模型的兼容与高效推理；同时，公司在语音、计算机视觉及多模态等关键领域，自研多款行业级模型，面向AI 玩具、AI 相机、AI 翻译机等垂直场景提供商业化落地能力，形成涵盖硬件、软件与模型的全栈式一体化解决方案。机器人解决方案层面，公司推出割草机器人解决方案和具身智能机器人解决方案；2024 年，公司推出割草机器人解决方案，并向客户交付首批订单；2024 年，公司推出具身智能机器人解决方案，并交付样机；预计2025 年，公司交付具身智能机器人解决方案首批订单。


　　估值和投资建议：预计公司2025-2027 年营业收入分别为86.09、106.35、133.57亿元，同比增长率分别为5.13%、23.54%、25.60%；归母净利润分别为5.60、7.61、10.77 亿元，同比增长率分别为-16.22%、35.95%、41.53%；EPS 分别为0.73、0.99、1.41 元/股，对应PE 分别为44.40、32.66、23.08 倍。考虑公司全面转型发展AI　　业务，且无线通信模组业务业绩有望触底回升；给与公司2026 年目标PE 40 倍，对应目标价为39.79 元/股。首次覆盖，给予买入评级。


　　风险提示：市场竞争风险、技术风险、外协加工风险、汇率风险、应收账款风险、国际贸易摩擦风险、供应商集中风险。

□.张.婧    .江.海.证.券.有.限.公.司