汇嘉时代(603101)：调改带来业绩提升 低空打开成长空间

公司是新疆商超龙头，超市调改带来业绩显著增加，布局低空经济打开成长空间。


　　投资要点：


　　投资建议：公 司预计 2025 完成 16家门店的调改，且低空经济的落地布局超预期。预计2025-2027 归母净利润分别为2.01 亿元/2.92 亿元/3.82 亿元，EPS 分别为0.43、0.62 和0.81 元。综合考虑PE、PS估值，给予公司目标价14.90 元（对应2025 年34.83xPE），首次覆盖给予增持评级。


　　新疆零售行业领军企业，业绩修复持续盈利。公司是新疆零售行业领军企业，深耕新疆零售板块25 年，顾客粘性较高。公司股权集中，管理团队经验丰富。近些年业绩不断修复，毛利率维持在较高水平，随着调改的不断进行，公司的盈利能力将不断兑现。


　　新疆消费市场潜力巨大，竞争环境较为温和。新疆消费市场的潜力巨大，企业可发展空间广阔。新疆的电商渗透率较低，零售行业竞争环境较为温和，有利于企业稳步发展。公司发展势头正盛，差异化优势促使企业发展速度超越竞争对手。政策的利好，也为公司发展提供了新动能。


　　超市调改带来业绩显著提升，百货首店效益明显。公司凭借品牌资源、区位规模及精细化运营稳固新疆零售龙头地位。超市业务以胖东来为“调改导师”，提升文化、品质与服务水平，保障员工幸福感并提升顾客满意度，调改店首日7 万客流，同比增长127%，累计销售额高达244 万元，与2024 年同期相比增长286%。未来，公司将稳步推进共计16 家门店调改。同时百货利用首店经济引入独家品牌，丰富百货矩阵，实现稳定发展。


　　低空经济成第二增长曲线，数智化建设提档加速。公司在低空经济领域凭借独占空域和稀缺场景资源深度绑定新疆通航，形成“物流—农业—文旅”三链协同模式，业务可复制且正向循环。未来公司打造连接中亚的“空中丝绸之路”核心枢纽。公司在零售主业通过飞书平台加速数字化转型，提升门店管理、组织协同及供应链效率，并以全域营销和会员深度运营驱动“增量拓展+存量提升”。


　　风险提示：行业竞争加剧、店铺升级改造不及预期、资本开支压力增大。

□.刘.越.男./.赵.国.振    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司