林洋能源(601222)：电表业务稳定增长 海外市场进展显著

事件：公司发布2025 年半年度报告：2025H1 公司实现营业收入24.81 亿元，同比下降28.35%；归母净利润3.24 亿元，同比下降45.88%；扣非归母净利润3.18 亿元，同比下降43.85%。其中，2025Q2 公司实现营业收入13.58 亿元，同比下降28.89%；归母净利润2 亿元，同比下降47.37%；扣非归母净利润1.96亿元，同比下降46.66%。


　　点评：


　　智能业务：国内市场稳定发展，海外市场加速拓展。2025H1 公司电表业务实现营收14.27 亿元，同比增长24.15%；毛利率为34.90%，同比下降4pcts。国内方面，公司在国网2025 年电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约1.65 亿元。海外方面，与全球表计行业龙头企业兰吉尔持续展开合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；子公司EGM 业绩稳步增长，在波兰市场份额超过30%。


　　储能业务：持续开发优质项目，海外市场进展显著。受储能项目交付周期长等影响，2025H1 公司储能业务实现营收2.07 亿元，同比下降72.01%；毛利率为8.99%，同比下降11.08pcts。在国内市场，上半年公司组织开发多个储能项目，涵盖江宁、唐县、内蒙合计1.3GWh；下半年拟签约项目累计规划容量逾3.7GWh。


　　公司上半年在海外市场取得突破性进展，交付及新签合同金额超5000 万元，中标金额超2.29 亿元，已发运交付设备超60MWh；蒙古国项目实现高寒地区大型源网侧项目的首个案例突破。


　　新能源业务：电站销售营收承压，持续提升新能源运维容量。受新能源需求不及预期影响，2025H1 公司电站销售业务实现营收0.83 亿元，同比下降91.27%；毛利率为54.53%，同比增长38.15pcts。公司目前在建项目超1225MW，开工项目超495MW，并网规模超200MW，其中风电项目顺利建设并网50MW。在新能源运维及服务领域，截至2025 年6 月底，公司新能源场站运维总容量突破20GW。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到新能源业务整体承压，我们下调公司25-26 年盈利预测、新增27 年盈利预测，预计公司25-27 年实现归母净利润7.87/8.60/9.74亿元（下调43%/下调47%/新增），当前股价对应25-27 年PE 为16/15/13 倍。


　　公司电表业务加速增长、海外市场开拓进展显著，维持“买入”评级。


　　风险提示：项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期

□.殷.中.枢./.和.霖    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司