雄韬股份(002733)：AIDC锂电先锋 静候业绩放量

事件：2025 年8 月26 日，公司发布2025 年中报，报告期内公司实现营业收入16.06 亿元，同比增长1.44%，实现归母净利润0.9 亿元，同比增长25.42%； 对应Q2 单季度实现营业收入9.42 亿元， 同比/环比增长3.18%/41.8%，实现归母净利润0.69 亿元，同比/环比+28.6%/+229%，季度毛利率/净利率18.82%/7.02%，环比+0.28/+3.82 个pct，控费成果体现提振盈利能力。


　　AI 锂电受客户节奏扰动，技术、产品领先带来增长底气。公司锂离子电池2025 年上半年实现营业收入6.36 亿元，同比+5.72%，板块毛利率22.84%，同比下降2.61 个pct，测算数据中心相关收入约为2.4 亿元，表现略不及预期主要系上半年海外客户项目推进节奏放缓，但数据中心锂电整体价格与毛利率维持稳定，对冲通信、储能等领域产品的降价压力，支撑板块盈利能力。


　　公司深耕高倍率高能量密度锂电池多年，为算力中心和数据中心提供最优性价比解决方案，最新产品REVO3.0 TPX 600，单柜功率密度已达到600kw，对于1.2MW UPS 项目占地面积约节省90%，采用叠片技术的高倍率磷酸铁锂电芯，在热失控后不起火不爆炸，并且在业内唯一使用主动均衡技术与液冷技术，确保在10 年以上的运作中每颗电芯都能保持最优的状态，降低客户全生命周期成本。针对数据中心而开发设计的锂电产品已帮助公司在东南亚，澳洲，欧洲等市场获得领先的市场份额以及良好口碑，后续有望乘AI 数据中心的强劲东风，持续拓展客户资源，打开业绩增长空间。


　　蓄电池深耕多年，稳中有进成为业绩基石。报告期内公司UPS-蓄电池板块实现收入6.16 亿元，同比-0.23%，实现板块毛利率19.14%，同比+0.35 个pct，测算数据中心产品收入占比提升至40%，核心业务地区主要为海外市场，整体表现稳中有进。作为最初的起家业务，公司数据中心蓄电池产品广泛应用于智算中心、互联网企业数据中心、金融系统数据中心等众多行业领域，国内市场公司与多家头部互联网企业、服务商及金融机构建立了长期合作关系，并成功与伊顿，施耐德，台达，维谛，索克曼等众多大型集成商达成长期合作；在国际市场公司成为入选微软非美区算力中心独家供应商品牌，并在东南亚、欧洲和南美等地区的大型高端数据中心市场占据重要位置，成为公司稳定的业绩基本盘。


　　投资建议：预计公司2025-2027 年实现营业收入41.33、49.08、60.25 亿元，实现归母净利润2.57、3.94、5.78 亿元，同比增长164.3%、53.5%、46.8%，对应EPS 分别为0.67、1.03、1.51 元，当前股价对应的PE 倍数为32.7X、21.3X、14.5X，公司深耕数据中心备电领域多年，形成锂电和铅酸同步一站式解决方案，积攒沉淀良好的客户关系与渠道资源，技术布局前瞻、产品开发完善，有望充分享受算力/数据中心迎来AI 时代的发展红利，蓄电池稳健，锂电池加速成长，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；项目进度不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

□.于.夕.朦./.吴.念.峻    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司