中新集团(601512)：稳健增长 绿动未来

本报告导读：


　　公司园区开发收入增长显著，首单区中园类REITs 成功发行；产投联动驱动高水平产城融合，产业投资变现加速。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ，维持目标价 11.14元。2025年上半年，公司实现总营业收入21.0 亿元，同比增长39.2%；实现归母净利润5.9 亿元，同比增长5.3%。考虑到地产板块的拖累，下调公司2025~2026 年EPS 为0.50/0.66 元（原EPS 为0.99/1.06 元），新增2027 年0.93 元。


　　鉴于公司推动“以产为核、以绿为核”双核驱动战略，强化绿色建筑与智慧园区建设，体现了其在绿色低碳转型中的前瞻性和行业领先地位，因此给予22.4X PE（行业均值24X），维持目标价11.14 元。


　　园区开发收入增长显著，首单区中园类REITs 成功发行。上半年公司营业收入增长39.2%，主要由土地开发业务收入增加驱动，反映公司在长三角一体化战略下的项目推进成效。公司围绕长三角一体化战略，布局苏锡通、中新苏滁、中新嘉善等产城融合园区，总面积超250 平方公里。而且中新智地作为主要平台，已在苏州、无锡、南通等地落地区中园项目，2025 年6 月首单区中园类REITs 成功发行，规模5.8 亿元，票面利率2%。


　　产投联动驱动高水平产城融合，紧扣新质生产力。公司公允价值变动收益同比增长176.33%，主要源于产业基金投资评估增值增加，体现其在产业投资方面的阶段性成果。2025 年上半年，公司持续发挥投招联动优势，基金新推荐有效招商项目源28 个，新增落地项目16 个。科创直投方面，投资苏州工业园区及走出去园区内的优质科创类企业，新增贝耐特和睿理新能项目。


　　绿色能源与智慧园区建设双轮驱动，契合国家战略方向。公司通过中新绿能平台大力发展分布式光伏、储能等绿色能源项目，2025 年上半年绿色公用业务收入达3.61 亿元。2025 年上半年，中新绿能、中新春兴新增并网157MW，累计并网626MW，主要分布在长三角区域，持续为500 余家优质企业提供可再生清洁电力。


　　风险提示：园区开发结算拖累业绩，产投和绿电发展低于预期。

□.涂.力.磊./.谢.皓.宇./.白.淑.媛    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司