回天新材(300041)2025年中报点评：Q2业绩同比增长 多赛道量增显著

本报告导读：


　　公司Q2 业绩同比增长，汽车、电子等业务实现持续突破，有望带动公司业绩实现中长期增长。


　　投资要点：


　　盈利预测与投资评级。考虑到公司多业务持续突破，维持2025-2026年EPS 为0.44、0.52 元，上调2027 年EPS 为0.70 元（原为0.61元）。参考同行业公司并考虑公司成长性，我们给予公司2025 年30倍PE，对应目标价13.09 元，维持“增持”评级。


　　2025Q2 扣非归母净利润同比增长41.47%。公司2025 年上半年实现营业收入21.68 亿元，同比增长7.72%；归母净利润1.43 亿元，同比增长4.18%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长24.64%。其中，公司2025Q2 单季度公司实现营业收入10.97 亿元，同比增长5.15%，环比增长2.42%；归母净利润0.61 亿元，同比增长6.18%，环比下降25.21%；扣非归母净利润0.50 亿元，同比增长41.47%，环比下降25.08%。


　　分产品看：公司主营业务产品涵盖高性能有机硅胶、聚氨酯胶、锂电池负极胶、环氧树脂胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶等工程胶粘剂及太阳能电池背膜，产品广泛应用在光伏新能源、消费电子、智能电器、新能源汽车、轨道交通、工程机械、绿色包装等众多领域。公司2025年上半年主营胶粘剂产品销量约16 万吨，同比增长25.56%。在产能方面，截止2025 年6 月底，公司有机硅胶年产能约26 万吨、聚氨酯胶年产能约8 万吨、其他胶类年产能约3.5 万吨、太阳能电池背膜年产能约1.2 亿平方米。


　　多赛道业务量增显著。1）汽车业务领域：锂电引领，驱动业务稳健增长。2025 年上半年，公司大交通行业实现销售收入约6.5 亿元，同比增长约34%。公司导热结构胶销量翻倍增长，负极胶PAA 实现满产满销，负极胶SBR 稳定批量交付，锂电业务半年收入同比翻番，乘用车业务保持30%以上的高速增长。2）电子业务领域：2025年上半年，公司电子电器业务领域产品销量同比增长约29%。芯片封装的一级底填、TIM1 凝胶、LID 粘接等高端产品在客户处进入批量阶段。3）光伏业务领域：公司以“技术储备+客户绑定”双轮驱动，通过新老产品组合推广，实现光伏用胶销量同比增长约9.3%。4）包装业务领域：2025 年上半年，公司包装用胶业务收入同比增长约15%，毛利率进一步提升，业务质量持续优化。


　　风险提示。市场竞争加剧、原材料价格波动、产品技术迭代。

□.刘.威./.沈.唯    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司