万兴科技(300624)：25H1业绩符合预期 移动化与AI化双轮驱动

事件：8 月29 日，公司发布《2025 年半年度报告》，实现营业收入7.6 亿元，同比增加7.77%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.53 亿元，同比下降315.63%，符合市场预期。


　　25H1 业绩符合预期，视频创意仍是增长最大驱动。1）2025H1，公司实现营业收入7.6亿元，同比增加7.77%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.53 亿元，同比下降315.63%；单Q2 来看，实现营业收入3.8 亿元，同比增长9.53%；归母净利润-0.2 亿元，同比下降1625.2%，业绩整体符合市场预期。2）分业务来看，2025H1 视频创意类实现收入5.12 亿元，同比增长11.15%，占收入比例为67.43%；实用工具类实现收入1.45 亿元，同比上升20.83%，占收入比例为19.03%；文档创意类实现收入0.56亿元，同比下降5.2%，占收入比例为7.34%；绘图创意类实现收入0.44 亿元，同比下降29.44%，占收入比例为5.82%。


　　投入营销支持品牌力提升，矩阵形式构筑多端产品优势。1）2025H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为60.8%、13.07%、30.69%，相比上年同期分别上升9.09、2.19、1.07 个pct。2）产品发展上，公司持续扩张产品移动化阵地，并在原有产品AI 功能不断改造升级的同时持续进行AI 原生应用的孵化，积极迎合新生代用户从传统专业工具向AI 创新工具领域渗透，扩宽业务阵地，实现多端产品协同发展，放大公司矩阵式产品综合价值。其中，视频创意产品万兴喵影/Filmora 持续进行V14 大版本的高频优化迭代，上半年发布52 个迭代版本，上线AI 灵感成片、资源广场、高精度音频、STT 说话者识别等20 余项创新功能；绘图创意类产品万兴脑图/EdrawMind关注用户核心需求，全新上线全自由布局功能，并升级AI 生成PPT 功能，整体AI 功能次日留存率提升6pct；文档创意类产品万兴PDF/PDFelement 持续提升用户高频需求场景专业能力，上线文字转曲、PDF 拼图、智能识别裁剪等一批实用功能，上半年移动端收入同比增长超过25%；实用工具类产品矩阵化布局下的多元优势显现，实现多个细分用户场景需求的精准把握。


　　“双模驱动”加速产品创新，移动化与AI 化双轮驱动。1）公司采取“双模驱动”战略，在持续投入自研垂类大模型的同时，开放引入优质的第三方通用大模型，为应用侧不同场景和需求提供全方位灵活支持，推动产品内文本/图片/视频等多模态能力加速提升，已完成OpenAI、谷歌、Pika、百度、阿里、Kimi、Minimax 等一批外部厂商优质大模型能力接入。2025 上半年AI 服务器调用量超5 亿次，同比增长超过2 倍，用户AI功能使用量持续攀升。2）2025 上半年，公司移动端产品收入同比实现翻倍以上增长，占比超过20%，付费用户持续扩张，带动产品月流水不断攀升；AI 原生应用收入超过6,000 万元，付费用户数和收入同比增长均达2 倍，AI 商业化进程进一步加速。


　　维持“买入”评级。公司在全球AIGC 浪潮下，具备数字创意赛道的核心卡位，且产品迭代速度快、拥抱科技的态度积极；同时，考虑公司短期内或将在产品端及技术端继续投入研发，以及创意软件较为激烈的竞争态势，根据公司近期公告，我们调整盈利预测，预计2025-2027 年实现营业收入16.44、19.18、22.94 亿元；归母净利润0.10、0.85、1.52 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示：视频、Vlog 潮流降温风险；产品推广依赖Google 风险；AIGC 业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险。

□.刘.高.畅./.宋.嘉.吉./.陈.芷.婧    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司