明月镜片(301101)：加强AI眼镜生态布局

公司发布 2025 半年度报告


　　25Q2 公司营收2.0 亿，同增4.71%；归母净利0.48 亿，同增3.42%；扣非归母净利0.41 亿，同增1.1%；


　　25H1 公司营收4.0 亿，同增3.68%；归母净利0.96 亿，同增7.35%；扣非归母净利0.83 亿，同增9.6%。


　　25H1 毛利率57.9%，同比-1.5pct；归母净利率23.9%，同比+0.8pct。


　　镜片经营具韧性，产品/渠道结构持续升级


　　25H1 公司镜片营收3.33 亿，同增4.23%，毛利率62.40%，同比-1.08pct；剔除海外业务的不利影响，2025H1 镜片业务较去年同期增长5.4%，在外部环境承压、价格战加剧的影响下保持了充分的韧性，受益于产品聚焦策略，大单品依然保持增长趋势，尤其是PMC 超亮系列产品2025 年上半年收入较同期增长31.77%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比为55.8%。


　　2025H1“轻松控”系列产品销售额为8167 万元，同比增长7.32%；剔除产品升级召回上一代产品带来的影响后，2025H1“轻松控”系列产品销售额为9012 万元，同比增长18.4%。2025H1 明月全新升级的1.74 系列产品获得消费者和客户的热烈反馈，销售快速提升，较去年同期增长 258%。


　　截至25 年6 月末零售渠道共有18 个SKU，医疗渠道共有18 个SKU，公司在近视管理镜片品类已有合计36 个SKU 同时在售，在产品线丰富度方面继续保持明显领先


　　25H1 分渠道看，直营收入2.38 亿，占总59.43%；经销收入1.33 亿，占总33.24%。截至2025 年6 月末，公司直销客户2214 家（含医疗渠道）、“明月”品牌经销客户69 家，客户结构持续优化。


　　率先布局智能眼镜，合作版图加速扩展


　　随着AI 眼镜市场快速发展，明月镜片凭借在高折射率材料、多功能膜层及智能制造上的深厚积淀，成为小米AI 眼镜官方独家光学镜片供应商：打破海外垄断、依托自研1.71 高折射率树脂单体，在600 度、60mm 直径规格下将单片重量控制在12.4g，显著减轻整机佩戴负担；镜片阿贝数达 37，显著优于行业主流32–33 水平，实现轻薄与高清兼得；内置光敏因子 0.8秒极速变色，满足全天候场景切换；并同步上线数码清亮、高清高透、清底防蓝光、抗疲劳、渐进等全系列镜片，通过小米有品商城及全国400 余家授权门店完成线上线下一体化交付。公司以可靠的技术与规模交付能力、稳定优质的产品品质，夯实了在智能穿戴光学供应链中的战略地位，并为未来拓展更多消费电子品牌奠定坚实基础。


　　调整盈利预测，维持“增持”评级


　　公司产品及客户结构优化明显，镜片领域独家合作有望进一步增强品牌优势与产品优势。基于公司25H1 业绩表现，考虑外部经营环境仍承压，我们调整盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为2.0/2.3/2.6 亿元（原值为2.1/2.4/2.8 亿元），对应PE 为48/42/37X。


　　风险提示：宏观经济环境风险；主要原材料价格波动风险；经销商管理风险

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司