皖仪科技(688600)：盈利能力提升 高研发投入赋能远期成长

投资要点


　　事件：公司发布2025年半年度报告，1H25实现营收 3.08亿元，同比增长3.8%；归母净利润0.01 亿元，同比扭亏为盈（上年同期为-0.29 亿元）；扣非归母净利润-0.05 亿元，同比大幅减亏（上年同期为-0.36 亿元）；2Q25 实现营收1.74 亿元，同比下降4.5%，环比增长29.3%；归母净利润0.07 元,同比增长36.7%；扣非归母净利润0.04 亿元,同比增长63.4%。


　　1H25 收入稳健增长，实验室分析仪器板块增速亮眼。2025 年上半年公司业绩改善主要系营业收入增长、毛利率提升及期间费用下降综合影响所致。分业务看，工业检测仪器业务收入1.87 亿元，同比增长7.3%，保持稳健增长；实验室分析仪器业务表现亮眼，实现收入0.26 亿元，同比增长43.8%；在线监测仪器业务受下游环保需求放缓影响，收入0.73 亿元，同比下降17.6%。


　　毛利率显著提升，研发投入维持高位。1H25 公司综合毛利率达49.9%，同比+2.78pp；2Q25 毛利率为49.7%,同比+3.4pp，环比-0.31pp，主要得益于高毛利产品销售占比提升、销售模式由经销转向直销以及降本增效措施。各业务板块毛利率均有提升，其中工业检测仪器/实验室分析仪器/在线监测板块毛利率同比分别+1.52pp/4.9pp/3.54pp。费用端，1H25 公司期间费用率53.3%，同比下降8.1pp ， 其中销售费用/ 管理费用/ 财务费用/ 研发费用同比分别-2.39pp/-1.51pp/+0.37pp/-4.58pp；公司持续保持高研发投入，1H25 研发投入6955.4 万元，占营业收入比例为22.6%。


　　加速出海战略，开拓海外市场。公司在国际竞争中展现较强的竞争力，截至报告期末，公司产品销往全球20 多个国家和地区，报告期内公司海外业务收入872.1 万元，同比增长59.1%，公司的出海战略取得初步成果。随着出海步伐的加速，海外市场将成为公司未来的增长点之一。


　　盈利预测与投资建议。公司作为国内领先的精密科学仪器专业供应商及解决方案的提供商，实验室分析仪器业务有望受益于国产替代及设备更新政策实现快速增长，此外生命科学业务相关产品有望在25-27 年持续落地，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.68、0.93、1.24 亿元，未来三年归母净利润复合增长率105%，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策不及预期风险，技术研发不及预期风险。

□.韩.晨./.巢.语.欢    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司