开立医疗(300633)2025年半年报点评：业绩短期承压 看好行业空间

本报告导读：


　　公司发布2025 年半年报，业绩短期承压，内镜板块略有增长，维持评级为谨慎优于大市评级。


　　投资要点：


　　维持优于大市评级。给予2025-2027 年预测EPS为0.59/0.86/1.10 元（原为0.94/1.43 元），参考可比公司，考虑公司属于超声和内镜板块内资龙头，给予2025 年目标PE 60 X（原为40x），目标价为35.22元（-6%）。


　　公司2025H1 营收9.64 亿元（同比下降4.78%），归母净利润0.47 亿元（同比下降72.43%）。公司单Q2 营收5.34 亿元（同比增长0.17%），归母净利润0.39 亿元（同比下降44.65%），毛利率61.20%（同比下降4.46 pp），净利率7.29%（同比下降5.91 pp）。


　　2025H1 公司彩超营收5.50 亿元（同比下降9.87%），毛利率57.31%（同比下降3.34 pp），内窥镜及镜下治疗器具营收3.88 亿元（同比增长0.08%），毛利率67.93%（同比下降4.17 pp）。


　　公司上半年资产减值1344 万元，主要为计提存货跌价准备所致，信用减值损失60.9 万元，主要为应收款项减值，其他收益3782 万元，主要为政府补助及软件退税收入。截至2025 年6 月30 日，公司应收账款1.9 亿元（-0.17%），存货7.88 亿元（+4.47%）风险提示。经销商库存过高风险，新产品放量不及预期风险，政策风险等。

□.L.u. .M.e.n.g./.W.e.n.x.i.n. .Y.u./.K.e.h.a.n. .M.e.n.g    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司