德业股份(605117)：经营持续向上 工商储、电池包业务表现亮眼

公司披露，2025 上半年公司分级实现收入、归母净利润、扣非净利润 55.35、15.22、14.62 亿元，同比较增长 16.58%、23.18%、25.74%。其中 Q2 单季度收入、归母净利润、扣非净利润分别为29.69、8.17、8.49 亿元。同比提升4%、2%、15%。


　　2025 上半年业绩情况。公司发布2025 年中报，上半年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别55.35、15.22、14.62 亿元，同比提升17%、23%、26%。Q2 单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润为29.69、8.17、8.49亿元，同比提升4%、2%、15%。上半年综合毛利率37.48%，同比提升0.33pct；净利率27.49%，同比提升1.46pct。各项费用率合计7.4%，同比下降0.67pct，其中财务费用率-3.12%，主要系汇兑收益较多。资产负债率49.48%，较期初提升12.03pct，主要系票据贴现增加。各项有息负债45 亿元，对应在手现金及交易性金融资产合计87 亿，报表扎实。


　　逆变器经营持续向上，工商储表现亮眼。2025 上半年公司逆变器收入26.44亿元，同比提升14%。上半年逆变器合计出货76.38 万台，其中户储27.27万台，工商储4.29 万台，并网逆变器及微逆46.82 万台。公司逆变器业务综合竞争力强，专注于挖掘新兴市场应用场景，具有一定先发优势。上半年，工商业储能板块增长快，主要出口至欧洲地区，盈利能力好。


　　储能电池增长快。公司储能电池收入14.22 亿元，同比大幅提升85.8%。借助储能逆变器渠道，公司积极向下游开拓储能电池包业务，电池包配套率持续上升。上半年除湿机收入4.08 亿元，同比下滑10%；热交换器收入8.68亿元，同比下滑18%；主要受天气和下游需求收缩所影响。


　　投资建议：海外储能市场中，欧洲大储、工商储，澳洲户储等市场正在爆发，印尼大规模光储规划也具有潜力。公司作为户储行业龙头企业，成本及渠道等综合竞争力强，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业需求波动风险、行业库存去化不及预期、储能支持政策不及预期。

□.游.家.训./.蒋.国.峰    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司