科华数据(002335)：Q2业绩符合预期 AIDC电源/液冷取得突破

公告摘要：（1）公司发布2025 年年中报，实现营业收入37.33 亿元，同比增长0.06%;归母净利润2.44 亿元，同比增长7.94%；扣非归母净利润2.24 亿元，同比增长9.22%。


　　2025Q2 营收净利环比增长，数据中心产品增长较快。25H1，公司提升运营效率，持续降本增效，实现业务稳健发展。分产品看，IDC 服务营收6.13 亿元，同比增长0.15%，毛利率20.77%，同比下降5.01 个pct。数据中心营收7.84 亿元，同比增长34.19%，毛利率36.06%，同比增长0.11 个pct。智慧电能业务营收4.39 亿元，同比下降22.


　　56%，毛利率36.39%，同比增长1.93 个pct。新能源业务营收18.52 亿元，同比下降4.22%，毛利率17.51%，同比增长0.63 个pct。单季度看，25Q2 实现营收25.16 亿元，同比下降1.19%，环比增长106.88%。实现归母净利润1.75 亿元，同比增长14.82%，环比增长153.26%。25H1，公司销售费率/管理费率/研发费率分别为6.99%/3.17%/5.


　　86%，同比增长0.30/0.15/0.48 个pct。


　　AI 有望带来数据中心液冷/UPS/HVDC 升级换代，公司有望充分受益出海/国产替代机遇。公司持续深化智算业务，紧抓住大型互联网厂商、通信运营商等机遇，实现产品订单快速增长，算力业务不断取得新突破。公司以UPS、HVDC、液冷等为切入点，加速“出海”战略，针对AI 场景推出高密度算力POD 液冷微模块、数据中心不间断电源UPS 产品，并加大关键核心HVDC、SST 等研发和新产品应用。液冷方面，公司具备冷板式及浸没式液冷系列产品，算力液冷集装箱已出口海外。WiseCol-LD 系列300-600kW 液冷CDU，可打造不同应用场景的液冷CDU；适用通算、智算、超算等不同算力需求。此外，公司与沐曦公司推出高密度液冷算力POD，专为高性能GPU 服务器集群研发设计。


　　储能需求有望快速增长，公司有望充分受益。公司新能源产品包括光伏逆变器、光伏逆变升压一体机等产品。公司储能产品方案功率范围覆盖3kW-10MW，其新一代460kW 液冷簇级管理PCS，可实现“全地域适配、全场景覆盖”，目前公司已服务南方电网、华能等大型央国企或上市公司。海外市场，公司在美国、德国等30 多个国家设有营销和服务团队，并助力多个国家工商业储能项目。需求端，国内独立储能有望需求快速增长、海外景气度有望持续高企。EESA 预计2025 年源网侧储能新增装机量约为132.3GWh，同比增长34%。2025 年作为“十四五”规划的收官之年，风光大基地建设有望加速推进，叠加老旧储能电站改造拉动源网侧储能需求同步上涨，因此乐观场景下预计可达到160.2GWh，同比增长62%，公司有望充分受益。


　　投资建议：科华数据是国内UPS 龙头厂商，坚持“IDC+新能源”双子星战略，持续发力数据中心、新能源和智慧电能业务。今年上半年因H20 缺货等因素，公司业绩或受一定程度影响，但明后年随着国内AI 基建加速及储能需求快速增长，公司有望充分受益。我们预计2025-2027 年净利润分别为7.27 亿/9.79 亿/12.68 亿元（原25-26 年预测值为8.83 亿/11.16 亿元），EPS 分别为1.41 元/1.90 元/2.46 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：UPS 业务发展不及预期；光伏储能需求不及预期；IDC 业务发展不及预期；市场竞争加剧；研报信息更新不及时风险

□.陈.宁.玉./.杨.雷    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司