赛力斯(601127)：全新问界M7王者归来

事件：全新问界M7 近日开启预订，24 小时突破15 万台，刷新鸿蒙智行全系车型记录。赛力斯市值也于近日创下历史新高。


　　问界新车型周期向上，赛力斯创历史新高。我们在7 月发布报告《问界M8纯电有望延续爆款，M7 大改王者归来》，问界M8 纯电8 月底发布上市2小时大定破7000 台，24 小时大定破万；同时M8 增程累计交付已突破8万台。全新问界M7 本月5 日开启预订，24 小时突破15 万台，刷新鸿蒙智行全系车型记录。赛力斯市值也于近日创下历史新高。


　　问界M8 纯电延续爆款，全新M7 王者归来。问界M8 预售即爆款，大定34天突破8 万台。5 月工厂已启动双班满负荷运转全力提升产能，当月交付量超过1 万台，5 月底单周交付量将爬坡至5,000 台，6 月底周交付超过5600 台，8 月底累计交付已突破8 万台，获乘用车市场40 万级销量第一。全新问界M7 开启预订24 小时突破15 万台，M7 王者归来挑战曾经月销3万销冠战绩。


　　问界势能加速，HUAWEI ADS 引领高阶智驾。赛力斯8 月产销快报，赛力斯新能源汽车8 月销量8 月销量43,262 辆，同比增长19.57%；今年1-8月累计销量达259,951 辆。问界M9 2025 款、问界M8 持续热销蝉联销冠，问界M9 2025 款大定突破6 万台。问界M9 2025 款，5 月交付15481 台，6 月交付量13718，累计交付突破20 万辆，交付量蝉联中国乘用车市场50 万级销冠。两年前华为首发高阶智驾系统，AEB 主动安全能力全面升级，推出不依赖高精地图的全域领航辅助，首创全向防碰撞系统（CAS）；去年发布ADS 3.0，实现“车位到车位”端到端类人智驾，泊车代驾VPD 正式商用；今年落地“L3 Ready”方案，推动接管率下降至0.1 次/千公里。问界M9 2025 款，通过侧向与后向3 个高精度固态激光雷达技术突破，华为智驾系统实现横向探测精度≤3 厘米（提升500%）、距离探测精度≤3 厘米（提升200%），精准识别路沿、沟渠、台阶等复杂障碍物，构建全场景安全屏障，技术迭代持续领跑行业。


　　投资建议：全新问界M7 王者归来。问界M8 交付已超8 万台，全新问界M7 开启预订24 小时突破15 万台，问界M8 纯电有望延续爆款，全新M7王者归来挑战曾经月销3 万销冠战绩。渠道+新工厂产能持续发力，H 股上市向上势能加速。华为车BU，自主新引望，引望股权10%开始贡献投资收益。人形机器人启航，有望打造新增长极。我们预计公司2025-2027 年营收分别为1891.06/2207.79/2638.31 亿元; 归母净利润分别为102.22/125.95/155.08 亿元，对应PE 分别为23/19/15/倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：销量不及预期，新车交付不及预期，智驾技术进展不及预期

□.刘.虹.辰    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司