视源股份(002841)首次覆盖报告：多元显示业务协同发展 AI教育应用创新提速

本报告导读：


　　部件业务、智能交互平板业务稳固支撑公司业绩增长；AI 技术加速教育产品智能化转型。增持。


　　投资要点：


　　投资建议：视 源股份作为显示板卡业务龙头，在校内教育领域深耕多年，护城河优势明显，横向拓展至教育PAD 优势巨大，且校内教育交互平板AI 化升级趋势明显，预计2026 年公司在AI+教育业务上形成规模效应。考虑以上因素，我们预计公司2025-2027 年EPS分别为1.56/1.74/1.89 元，同比分别+12%/+12%/+9%。首次覆盖，考虑同行业估值水平及综合DCF/PE 两种估值方法，给予公司2025 年目标价54.6 元。


　　部件业务稳固支撑公司业绩增长。视源股份在显示控制板卡领域占据全球领导地位，2022-2024 年其液晶显示主控板卡出货量市场份额分别为33.01%、28.19%和32.72%，稳居首位；业务依托技术驱动，通过高良品率和低成本规模化优势，持续领跑全球市场；公司以开放化、智能化为主方向，智能电视板卡占比从2020 年59.19%升至2023 年71.32%，顺应行业从传统电视向智能电视转型。


　　智能交互平板实现多场景渗透与竞争力提升。在智能交互平板业务中，公司覆盖教育与企业场景：教育领域以希沃品牌为主导，提供交互平板、智慧黑板等产品，2023 年教育平板收入达109.31 亿元且毛利率超30%，覆盖全国260 万间教室；企业场景以MAXHUB 为核心，连续6 年国内市场份额第一，产品矩阵包括会议平板和行业解决方案，但2024 年企业服务收入受需求疲软影响下滑19.7%；市场整体呈现教育场景为主但商用场景逆势增长的格局。公司通过多元化场景应用和成本优势，强化产业竞争壁垒。


　　AI 技术加速教育产品智能化转型。希沃整合Deep Seek 大模型，实现教育数字化转型：硬件层面，智能反馈系统实时分析学生抬头率、举手率等行为数据和教师授课效果提升教学效率；软件层面，AI 备课助手可自动生成教学大纲和课件，减少教师备课时间，并支持个性化教学；应用场景覆盖K12 至高教，教育大模型升级至2.0 版助力“AI+教育B 端”市场扩展，预测中国AI 教育B 端规模将持续增长。该创新推动公司从产品向方案转型，受益政策红利和技术深度。


　　风险提示：原材料价格波动；AI政策落地不及预期风险。

□.蔡.雯.娟./.曲.世.强./.李.汉.颖    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司