博众精工(688097)：经营业绩稳健增长 报表质量明显优化

核心观点


　　公司2025 年上半年营业收入、扣非归母净利润同比稳健增长，投资收益增加带动归母净利润明显提升，同比增速达到69.69%。3C、新能源、汽车自动化、半导体等领域业务多点开花，均取得不错的业务进展。此外，公司报表质量持续优化，2025H1 公司经营性净现金流为2.98 亿元，同比大幅改善，2025Q2 末公司合同负债7.73 亿元，环比提升89%，印证公司新接订单保持快速增长，未来业绩增长有保障。


　　事件


　　公司发布2025 年半年度报告，上半年实现营业收入18.76 亿元，同比增长2.34%；归母净利润1.63 亿元，同比增长69.69%；扣非归母净利润0.77 亿元，同比增长1.52%。其中2025Q2 实现营收11.39 亿元，同比增长4.48%；归母净利润1.94 亿元，同比增长65.31%；扣非归母净利润1.13 亿元，同比下降7.79%。


　　简评


　　H1 经营业绩符合预期，业务多点开花


　　2025H1 公司实现营业收入18.76 亿元，同比增长2.34%，归母净利润1.63 亿元，同比增长69.69%；扣非归母净利润0.77 亿元，同比增长1.52%，归母净利润大幅增长主要系投资收益增加所致，收入、扣非利润同比稳健增长，经营表现符合我们预期。


　　分板块来看：①3C 业务：上半年3C 业务实现收入11.78 亿元，同比下降约12%，占比约63%，公司始终秉承“横向拓展、纵向延伸”的战略方向；绑定大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目，交付给客户的柔性模块化产线既有前板和背板环节，又有手机中框的组装和包装等环节；此外，公司已经给大客户新一代AR/MR 的生产设备打样。


　　②新能源业务：上半年公司新能源业务实现收入5.70 亿元，同比增长约30%。其中，锂电设备出货量大幅度上升，核心产品线中注液机和模组Pack 线营收均在增长；智能充换电站设备订单快速增长，公司上半年公司累计接单充换电站500 多座、交付300多座；上半年智慧仓储物流业务接单量同比增长超70%。


　　③汽车自动化设备：公司加大行业产品力的打造，聚焦汽车电驱、汽车电子、汽车结构零部件三个主要方向；此外公司完成对上海沃典的战略收购，可助力公司提升汽车制造自动化板块竞争力。


　　④半导体业务：上半年半导体业务实现收入0.36 亿元，同比增长314%，订单同比增速较快，业务盈利能力大幅改善。


　　财报质量夯实，新签订单、回款情况良好


　　2025H1 公司经营性净现金流为2.98 亿元，较2024H1 同期-3.37 亿元大幅改善，主要系公司加强应收应付款项管理和货款回笼；另一方面，新能源订单大幅度增长，公司对于新能源客户新签合同约定的付款节奏也有所优化。截至2025Q2 末，公司合同负债7.73 亿元，环比提升89%；存货41.50 亿元，环比提升43%，印证公司新接订单保持快速增长，未来业绩增长有保障。


　　投资建议：公司为国内3C 自动化龙头，并横向拓展新能源、汽车自动化、半导体、仪器仪表等高端装备市场。展望未来，3C 主业有望充分受益于客户新机型发布、产线自动化改造等保持趋势向上，新能源、汽车自动化、半导体等多项业务蓄力增长。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为61.66、78.87、94.36 亿元，归母净利润分别为5.42、7.29、8.82 亿元，同比分别增长36.08%、34.43%、21.00%，对应PE 分别为31.09、23.13、19.12倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：①客户集中与技术迭代风险：公司收入较为依赖苹果产业链，若未来合作关系或市场需求发生变化，或技术迭代未能及时跟进，将对业绩造成较大波动。②财务与运营风险：应收账款与存货规模较大，可能带来坏账和减值压力；同时受定制化生产周期及结算节奏影响，存在流动性风险和毛利率波动风险，且汇率变动亦可能影响盈利水平。③市场与宏观环境风险：下游应用行业集中于消费电子、新能源等领域，半导体等新兴领域开拓仍在早期，若市场开拓不及预期，将对公司的业绩增长带来不确定性。

□.许.光.坦./.籍.星.博    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司