迈信林(688685)：布局算力业务 带动业绩快速增长

报告摘要


　　事件：公司8月28日公告，2025H1实现营收（2.87亿元，+54.51%）归母净利润（0.41亿元，+42.76%），毛利率（56.98%，+17.35pcts)，净利率（21.43%，+6.48pcts)。25Q2实现营收（0.99亿元，同比-14.47%，环比-47.27%），归母净利润（0.01亿元，同比-97.19%，环比-98.56%），毛利率（43.22%，同比+0.46pcts，环比-21.02pcts)，净利率（0.02%，同比-16.99pcts，环比-32.70pcts)。


　　由零部件加工向算力方向拓展业务领域发展。公司注于航空航天零部件的工艺研发和加工制造，从以管路系统连接件、专用标准件及组件为主发展到以整体结构件为主，并拓展了飞机装配工装业务。在立足航空航天领域的同时，公司将积累的精密制造技术逐步推展至电子、半导体等民用领域。公司2024年成立控股子公司瑞盈智算，布局算力相关业务，发展新质生产力，为人工智能领域的科研机构、企业等提供高效、稳定的算力支持。形成了航空航天零部件及工装、民用多行业精密零部件及人工智能算力相关业务三大业务板块。此外，今年上半年，公司基于对低空经济产业爆发式增长潜力的综合评估，正式成立了无人机事业部，开始逐步拓展民用无人机板块业务。


　　算力业务增长带动业绩大幅提高，创造上市以来最好中报。2025年上半年，公司营收（2.87亿元，+54.51%)和归母净利润（0.41亿元，+42.76%）均实现大幅增长，主要系公司算力相关服务及销售业务收入同比增长所致，公司算力相关服务及销售业务实现营业收入1.53亿元，在收入中的占比达到53.36%。带动毛利率（56.98%，+17.35pcts)和净利率（21.43%， +6.48pcts)同步提高。


　　加大新品研发投人，研发费用保持增长态势。2025年上半年，公司三费费率（22.35%，+7.59pcts)大幅增长，其中管理费用率（15.26%，+5.83pcts）　　有所增加，主要系股份支付费用及折旧费用增长所致；销售费用率（2.67%， +0.98pcts），财务费用率（4.42%，+0.78pcts）小幅增加，主要系利息支出增长所致研发方面，公司研发费用（0.20亿元，+71.62%）大幅增加，和研发费用率(7.10%，+0.71pcts）也保持增长，主要系为进一步完善新品布局、夯实技术研发基础，公司持续提升新品研发投入强度。


　　合同负债大幅增加，为业绩提供保障。资产负债端来看，公司预付款项(1.52亿元，较2024年末增加11679.19%）大幅增加，主要系预付服务器采购款。合同负债（0.23亿元，较2024年末增加218.80%）大幅提升主要系收到客户预收款。


　　现金流量端来看，公司经营活动产生的现金流量净额（1.75亿元， +305.37%）大幅增长，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增长所致。


　　先进航空装备带动航空零部件性能及需求提升，数字经济牵引算力需求。航空零部件作为航空器的核心构成单元，随者高端航空装备的发展对航空零部件提出了更高性能的要求，推动航空零部件先进制造工艺革新、材料创新等诸多方面的突破。同时，我国军机规模化列装以及更新换代，牵引航空零部件需求的提升。


　　此外，随若数字经济时代的开启，人工智能、云计算、大数据等新一代信息技术快速发展，社会信息化程度的提升、大模型以及相关应用的发展，繁杂且庞大的数据资源，使得算力需求呈现爆发式增长。相较于GPU服务器购买价格较高而言，通过算力租赁能够有效降低客户的成本投入，算力租赁业务需求随大数据技术的发展而提高，应用行业也从互联网、电子政务等向电信、金融、制造、教育等领域拓展， 投资建议：


　　1、公司专注于航空航天零部件工艺研发和制造，坚持研发及技术创新，有助于拓展公司业务范围，增强市场竞争力；


　　2、随着航空航天装备向着更高性能方向升级，以及航空航天零部件制造智能化要求的提高，将催生出新需求。在立足航空航大领域的同时，公可积极拓展电子、半导体等民用领额域，将责献业绩增量：


　　3、公司布局算力领域，把握国产大模型爆发机退，随着AI、人工智能行业的高速发展，将带动业务规模的进一步提升。

□.梁.晨./.王.绮.文./.张.超    .中.航.证.券.有.限.公.司