奥特维(688516)25年半年报点评：光伏承压 看好半导体&固态电池

事件：公司公布25 年中报，25H1 实现营业收入33.79 亿元，同比-23.50%；实现归母净利润3.08 亿元，同比-60.00%。分季度看， 25Q2 实现营业收入18.45 亿元，环比+20.27%； 实现归母净利润1.66 亿元， 环比+17.73%。


　　光伏行业承压，新业务与海外市场驱动业绩回升： 2025 年上半年，受光伏行业周期下行影响，公司光伏设备收入同比下降31.6%。订单结构进一步优化，半导体设备新签订单突破9000 万元，海外订单占比接近40%，同时公司马来西亚工厂已于2025 年上半年正式投产，海外设备市场毛利率较高，属高价值优质市场。随着该工厂产能逐步释放，公司高毛利的海外业务收入有望为长期业绩提供支撑。


　　光伏设备：1）硅片生产设备：公司的硅片分选机已获得全球市场的高度认可，客户群体广泛覆盖隆基绿能、高景太阳能、弘元绿能等一线厂商，彰显了其在行业内的领先地位与强大竞争力。公司低氧单晶炉凭借卓越的性价比，已获得天合光能、晶科能源、阿特斯等主流客户的认可并实现复购，市场份额持续快速提升。目前产品竞争优势不断显现，未来订单有望进一步放量。2） 电池设备：Polyfinger 图形化激光开膜设备的规模化量产， 并获得多家头部客户订单。3） 组件制造设备：公司串焊机作为光伏组件的核心生产设备，市场占有率超过60%，产品服务于全球超600 个生产基地，并覆盖全球前十光伏组件供应商，行业龙头地位稳固。


　　锂电设备：奥特维已成功向多位头部客户供应锂电模组/PACK 智能产线及集装箱装配线。公司积极布局下一代电池技术，于2024 年底与屹锂科技达成战略合作，共同开发全固态电池智能装备。屹锂科技专注于硫化物全固态电池及关键材料，技术路线领先，有望助力奥特维在固态电池产业化进程中占据先发优势半导体设备：CMP 设备已进入内部调试阶段；铝线键合机与AOI 检测设备已持续获得客户批量订单，新签订单量呈现高速增长的态势；同时公司AOI设备已成功拓展至光通信检测市场，获全球知名客户批量订单，展现出较强的需求增长潜力。


　　盈利预测与投资建议： 鉴于光伏下行周期， 下调公司业绩预期。预计公司2025-2027 年归母净利润6.46 亿、7.01 亿、7.64 亿，对应EPS 为2.05、2.22、2.43 元， 对应PE 为20 倍、19 倍、17 倍，当前维持“推荐”评级。


　　风险提示：光伏政策变动的风险；下游市场需求变动的风险；客户高度集中的风险；应收账款坏账的风险。

□.鲁.佩./.贾.新.龙./.曾.韬    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司