洁雅股份(301108)：拐点将至 海外成长路径清晰

国内湿巾制造头部企业之一。历经二十余年发展历程，公司是国内专注于湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商。


　　产品涵盖婴儿系列、成人功能系列、抗菌消毒系列、家庭清洁系列、医用护理系列和宠物清洁系列等六大系列60多个品种。公司主要采取ODM/OEM 的模式为Woolworths、金佰利、强生、欧莱雅、利洁时、3M等世界知名企业生产湿巾类产品。


　　业绩拐点将至，发布股权激励彰显增长信心。公司2024年收入/归母净利润分别为5.5/0.2亿元，同比分别-12%/-83%。


　　公司业绩波动主要受疫后消毒湿巾需求回落的影响，尽管近两年积极拓展国内客户，但由于国内市场竞争加剧、客户降本需求强烈，利润端仍受较大影响。我们认为当前消毒湿巾需求回落的影响已充分消化，公司通过积极拓展客户的海外市场潜力，有望打开增长空间。公司25年7月下旬发布股权激励计划草案，业绩考核指标以公司2024年营业收入为基数，2025/2026/2027年营业收入增长率分别不低于25%/50%/100%，彰显增长信心。


　　公司拥有优质国际客源。公司凭借先进的技术工艺、优质的产品质量和良好的企业信誉，成功通过利洁时集团、Woolworths、金佰利集团、强生公司、欧莱雅集团等世界知名企业的合格供应商体系认证。国际客户优势：1）订单充足、市场广阔；2）海外订单毛利率较高且稳定；3）良好信誉、稳定现金流；4）反向推动公司达到国际化生产水准和资质。


　　公司订单获取具备明显优势。1）与海外客户合作多年，关系长期稳定，世界知名企业在选择供应商时对产品质量、性能、稳定性的重视程度超过价格，并且需要较长时间的供应商考核，一经确定，轻易不愿更换；2）生产线设备先进，公司的进口生产设备具有精度高、速度快、性能稳定、使用寿命长等特点，有利于提高生产效率，加强产品质量控制；3）湿巾品类齐全，能够满足客户对各种不同规格、不同功效的湿巾类产品需求，实现一站式采购；4）20余年湿巾专业生产经验，研发能力领先。


　　【投资建议】


　　公司是国内专注于湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商，拥有Woolworths、金佰利、强生、欧莱雅、利洁时、3M等世界知名企业客户，可延客户多品牌、多品类、多地区的路径进行业务拓展，有望打开增长空间；同时，随着未来美国工厂投产，业绩预期高增。我们调整盈利预测，预计公司


　　2025-2027年归母净利润为0.8/1.0/1.4亿元，对应2025年9月4日收盘价PE为50/38/29倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　市场竞争加剧风险


　　产能扩建进展不及预期风险


　　汇率波动风险


　　原材料价格波动风险

□.赵.树.理./.刘.嘉.仁./.毕.先.磊./.刘.雪.莹    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司