东华科技(002140)：Q2业绩增速亮眼 新签订单未来可期

收入、利润均实现较快增长，国内国外齐头并进公司发布25 年半年报，25H1 公司实现营业收入47.84 亿元，同比+9.29%，归母净利润2.40 亿元，同比+14.64%，扣非归母净利润2.32 亿元，同比+31.48%。单季度来看，25Q2 公司收入、归母净利润分别为27.12、1.20亿元，同比分别+6.28%、+36.13%。25H1 公司生产经营稳步推进，在建总承包项目进展顺利，按合同履约进度确认收入同比增加，拉动公司整体业绩。国内市场公司聚焦技术引领和“T+EPC”，国际市场全球化战略进程加速，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为4.87、5.65、6.51 亿，对应PE 为15、13、11.3 倍，维持“买入”评级。


　　毛利率稳步提升，化工业务增速稳定


　　分业务看，25H1 公司化工行业、环境治理实现营收40.28、3.60 亿元，同比分别+8.78%、-36.93%，毛利率分别为9.17%、14.44%，同比分别+0.32、+6.57pct。分业务看，25H1 公司工程总承包、设计咨询实现营收42.48、1.40 亿元，同比分别+2.61%、+4.75%，毛利率分别8.41%、45.79%，同比分别+0.98、-2.77pct。公司25H1 综合毛利率9.1%，同比+0.71pct，Q2 单季毛利率为9.44%，同比+1.56pct。分区域看，25H1 东北、西北、中南、境外收入分别实现543.1%、148.5%、91.7%、2941.4%的增长，增速较快。


　　新签订单金额同比增长，在手订单充足


　　从订单来看，25H1 公司新签合同金额77.81 亿元，同比增长23.78%，国内国外订单齐头并进，市场竞争力显著提升。25Q2 公司新签订单合计58.95亿元，同比+41.68%，其中设计技术性服务、工程总承包新签订单1.78、57.17 亿元，同比+166.28%、+39.65%。25H1 公司工程项目主要涉及煤化工、精细化工、新能源、环境治理、基础设施等多个领域，其中：签约化工类项目合同计67.61 亿元，占比86.89%；环境治理、基础设施等非化类项目计 10.20 亿元，占比13.11%。25H1 累计已签约为完工513.39 亿元，同比+28.73%，在手订单充足，业绩向上释放有支撑。


　　控费效果较好，净利率小幅提升


　　25H1 公司期间费用率为2.94%，同比-0.90pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.08、+0.23、-0.87、-0.33pct。25H1 公司资产及信用减值冲回为0.14 亿元，同比少冲回0.22 亿元，综合影响下净利率为5.04%，同比+0.35pct。现金流方面，25H1 公司CFO 净额为0.57 亿元，同比少流入2.07 亿元，收现比、付现比分别同比-2.72pct、+5.32pct 至84.28%、83.39%。


　　风险提示：合同履约进度不及预期；项目回款不及预期；化工工程投资不及预期；境外经营风险。

□.鲍.荣.富./.王.涛./.王.悦.宜    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司