美芯晟(688458)：传感器和无线充电业务高速增长 毛利率大幅提升

事件：公司发布2025 年半年报，25H1 公司实现营收2.65 亿元，同比+ 36.83%；实现归母净利润0.05 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.03 亿元，同比+88.13%。25Q2 公司单季度实现营收1.40 亿元，同比+41.27%，环比+11.82%；归母净利润0.01 亿元，同比扭亏为盈，环比-63.62%；扣非归母净利润-0.02 亿元，同比+82.19%，环比-7.07%。


　　光学传感器业务同比高增，高附加值产品放量推动毛利率增长。1）营收端：25H1公司收入同比增长 36.83%，主要得益于客户需求的增长、新产品的量产出货以及新市场的拓展。其中光学传感器产品系列收入同比增长246.65%，智能手表头部品牌需求量的上升推动了光学传感器业务同比大幅增长。无线充电产品线随着无线充电生态的拓展、终端需求的增加等保持良好的增长态势，收入同比增长61.34%。这两条产品线的营收合计1.83 亿元，同比增长107.42%。2）毛利端：


　　25H1 公司综合毛利率达到35.01%，同比提升11.90 pct。25H1 公司信号链与无线充电产品系列毛利率持续提升，两大业务销售额合计占公司总营收比例也达到 69.17%，同比增长23.53 pct，高毛利产品的结构优化提升了公司的综合毛利水平。3）费用端：25H1 公司研发费用率、销售费用率及管理费用率合计为39.43%，同比下降10.85pct，费用控制成效显著。


　　展望未来，公司在三大战略赛道齐头并进，传感器和无线充电业务成为增长核心力量。公司基于"电源管理+信号链"双驱动产品矩阵，构建了覆盖消费电子、汽车电子及AI 感知的全场景解决方案。公司预计25 下半年及26 年传感器和无线充电业务的占比将持续上升并成为主要增长动力，模拟电源聚焦在车灯照明等价值较高的领域。


　　投资建议：我们预计25-27 年公司营收6.53/10.43/14.17 亿元，归母净利润0.41/1.40/2.20 亿元，公司传感器和无线充电业务持续放量并成为增长核心力量，我们持续看好公司发展前景，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品迭代及技术创新风险，高额研发投入风险，行业周期风险。

□.葛.立.凯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司