万通液压(830839)北交所信息更新：重卡、JG装备等推动主要产品营收毛利双增 2025H1归母净利润+40.33%

2025H1 实现归母净利润0.67 亿元+40.33%，维持“买入”评级万通液压披露半年报，2025H1 实现总营业收入3.44 亿元，同比增长13.12%；实现归母净利润0.67 亿元，同比增长40.33%。考虑到万通液压在各主要产品类型均产生较大增长，海外拓展成效显现，并预期合作盘古智能进入风电领域，我们上调盈利预测，预计2025-2027 年万通液压实现归母净利润1.45/1.86/2.01 亿元（原值1.27/1.67/1.88 亿元），对应EPS 为1.22/1.56/1.69 元，当前股价对应PE 为33.6/26.2/24.2X，维持“买入”评级。


　　重卡、JG 装备等方向推动万通液压三大主要产品营收毛利双增2025H1 万通液压在自卸车专用油缸方向实现营收8618 万元同比增长25.95%，毛利率达到25.78%同比+2.62pct。在政策红利与基建投资双重驱动下，自卸车行业迎来结构性复苏，新能源重卡大幅增长，刺激万通液压自卸车专用油缸增长。


　　机械装备用缸营收1.83 亿元同比增长3.96%，毛利率26.34%同比+4.15pct，其中JG 装备用缸相关订单持续释放。油气弹簧实现营收6348 万元同比增长21.40%，毛利率同比提升7.28pct 达到49.73%。


　　本轮定增合作盘古智能，发挥优势技术互补研发风电液压油缸2025 年4 月万通液压发布定增说明书发行可转换债券，其中，盘古智能拟以现金方式认购本次可转债金额不低于12,000.00 万元。盘古智能已掌握液压系统中部分核心组件的自主研发与制造能力，液压油缸则需要与市场其他专业油缸企业通过技术互补、联合攻关的方式研制出适配液压系统的液压油缸。基于技术互补与产业协同逻辑，盘古智能拟通过参与本次发行认购与万通液压在液压变桨系统和偏航系统领域展开深度合作。双方将充分发挥盘古智能在集中润滑系统及流体控制领域的领先优势，结合万通液压在高端液压油缸设计研发制造领域的深厚经验，通过技术融合与联合攻关，构建具有自主知识产权的液压变桨系统和偏航系统解决方案。


　　风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司